一、债务指数
上市公司债务指数衡量的是上市公司面临的债务压力大小。债务指数值越小表明上市公司债务健康程度就越好，债务指数值越大表明上市公司债务健康程度就越差。
本次报告选取的样本为剔除S、ST、*ST和金融类公司后的A股上市公司，总共3812家上市公司。样本的时间跨度为2020年1月1日到2020年12月31日，共计243个交易日。
测评结果由浙江大学公共政策研究院、浙江省公共政策研究院实施并负责解释。
二、评估因子指标选择
截至2020年12月31日，全国上市公司共4154家，本报告覆盖了其中3812家。第一，从整体看，在这些上市公司中，招商南油的债务指数接近0.00，债务健康程度在全国3812家上市公司中位列第一，最后一位的债务指数高达73.92。不过相比于2019年最后一位的债务指数95.82情况有较大的好转。第二，从省份看，进入全国前500的上市公司，浙江、广东、江苏表现优异，其中浙江省以70家上榜企业位居全国第一，其次是广东省的68家和江苏省的64家。如从全国前100的公司看有15家来自广东省，其次是浙江省的12家以及江苏省的12家，该三省上市公司的健康程度也领先于其他省市。第三，从行业看，在债务指数排名前500的企业中，机械、电力设备及新能源各有超过40家企业上榜，基础化工、交通运输、房地产、电力及公共事业均有超过30家企业上榜。
2、大市值公司债务健康状况
以2020年年报为基准，我们对上市市值进行了排序，选取了前40大上市公司，计算了各公司的债务指数值以及在全部上市公司中的债务健康度排名.贵州茅台作为市值最大的上市公司，其债务指数仅为33.25，债务健康程度3812家上市公司中排名1533位。中国神华延续了去年的突出表现，在40家大市值上市公司中债务指数最小，仅为9.03，在所有上市公司中排名第105，随后依次为中国石油、海螺水泥、中国石化，共有4家公司进入债务健康度排名前500。尽管总体债务健康程度尚好，但是大市值公司债务健康状况连续两年出现相对下滑，值得引起重视。
3、浙江省债务健康程度最好的100家上市公司（浙江100强）
表2 浙江省上市公司债务健康度前100家上市公司
截至2020年12月31日，浙江省境内上市公司共518家，本报告覆盖了其中486家。在这些上市公司中浙能电力的债务指数值最小；而最后一位的债务指数高达69.14。由于债务健康度与债务指数值存在负相关，因此，浙能电力的债务健康水平在浙江所有样本公司中最佳。
4、全国行业层面债务健康状况
如前所述，从行业看，在债务指数排名前500的企业中，机械、电力设备及新能源各有超过40家企业上榜，基础化工、交通运输、房地产、电力及公共事业均有超过30家企业上榜。在全部上市公司债务指数前20%中的公司中，即762家上市公司中，以各自占该行业总数比例较高的有，房地产行业39.32%，综合行业35.56%，交通运输为34.23%。而食品饮料、计算机和国防军工行业比例相对较小，显示这些行业的债务健康程度不容乐观。本报告给出各行业债务健康度最佳的三家上市公司。
表3 各行业债务健康程度概览
表4 2018-2020年各行业上市公司平均债务指
2020年各行业平均债务指数较2019年整体上升幅度明显，平均债务指数与2018年基本持平，说明整体上市公司债务健康状况需要引起高度关注。也有11个行业平均债务指数下降，其中传媒、电力及公用事业、电力设备及新能源降幅最大，分别下降84.05%、59.08%和45.81%，债务健康状况有明显提升。而综合行业和有色金属行业上升幅度远超其他行业，较2019年分别上涨111.34%和84.71%。
5、浙江省行业典型公司债务健康状况
表5 浙江省行业层面债务指数最小企业
浙江省机械行业上市公司数最多，达到71家，其中泰瑞机器债务指数仅为16.93，健康度在所有上市公司中位列318。而债务健康度排名最高的浙能电力属于电力及公用事业行业。同时，研究发现在浙江省省内食品饮料行业的整体债务健康度相对较差。
表6 2018-2020年浙江省各行业上市公司平均债务指数
浙江省上市公司平均债务指数为35.68，低于全国平均水平（38.83）。浙江省上市公司平均债务指数较2019年上升了1.97%，全国上市公司平均债务指数较2019年上升了10.23%，远高于浙江的变化幅度，说明浙江省上市公司债务健康状况在全国处于较好的状态。浙江省也有不少行业债务指数处于下降状态，其中商贸零售和钢铁行业的债务指数下降幅度最大，分别下降了17.86%和17.7%。值得注意的是，房地产、食品饮料行业的债务指数上升幅度较大，其中房地产行业在2019年的大幅下降后，2020年回升了27.27%；食品饮料行业则连续三年指标出现上升的情况。
6、浙江省债务指数健康状况与全国的比较
图1 浙江省各行业债务指数排名
如上图浙江省各行业的债务指数排名所示，商贸零售、家电、钢铁、消费者服务和国防军工这5个行业在全国范围内与其他省份相比债务状况表现较好，债务健康程度均在全国前五，其中商贸零售位列全国第一。浙江省的食品饮料与全国同行业相比则相对较差，排在第22位，其次是有色金属的20位和电力及公用事业的19位。
图2 债务指数500强主要省市行业分布
如上图所示，债务指数500强中，来自广东省、浙江省、江苏省、上海市和北京市的企业较多，其中浙江省共有70家上市公司入围，数量位列各省市第一。总体来看，广东、浙江、江苏、上海和北京的500强公司在行业的分布上既有共性，又在一定程度上体现出了区域的特色和优势。其中，浙江省的行业种类最多、分布最广，说明浙江省各行业发展也比较均衡。
表7 2019-2020年各省市债务指数及排名
从债务指数绝对数上来看，全国从2019年的35.46上升至38.83，上升幅度为10.23%，浙江省从2019年34.99上升至2020年的35.68，上升幅度为1.97%，上升幅度较小，总体债务健康程度保持平稳。从全国来看，各省市债务指数的分布较为紧密，排名中间部分的差距较小。其中，浙江省的债务健康程度位列全国第14，表明浙江省应当继续努力把控上市公司的债务问题，努力提升上市公司发展质量。
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