我们认为，百度第一季度财报是该公司2014年投资周期的垫脚石，而第二季度业绩展望则反映了投资带来的利好。我们仍然认为，2014年百度的利润率相对于2013年将大幅下降，但百度管理层对移动业务的看法表明，随着移动业务的成熟，例如推广和合作投资的下降，从长期来看将获得更高的利润率。我们认为，对百度来说目前是合适的投资时机，而我们预计大部分投资者将看好未来两年40%至50%的增长率，而不是过分关注短期利润率。我们维持对百度股票的“增持”评级，以及206美元的目标股价。
百度第一季度业绩符合预期，第二季度展望好于预期
百度报告称，第一季度营收为153亿美元，每股收益1.24美元，而分析师平均预期分别为153亿美元和1.04美元。2014年仍将是百度的投资年，该公司将关注5个核心战略领域：搜索、移动和云计算、位置服务、消费类产品，以及国际化。第二季度，百度预告营收将为19.01亿至19.48亿美元，高于分析师平均预计的18.5亿美元。
2014年的投资主题未变
在上一次财报电话会议上，百度表示该公司计划于2014年积极投资，而我们将看到投资带来的一些利好。整体而言，百度重申了该公司的2014年投资计划，因此关于百度的投资，我们的看法没有改变。我们仍认为，这一投资周期将使百度保持中国最大广告平台的地位。尽管2014年百度的利润率将由于投资而出现下降，但我们将百度2014年营收预期小幅上调1%，以考虑第二季度营收预告强劲带来的利好。我们对百度2015年的业绩预期没有改变。
市场份额高于我们预期，移动业务今年将超过PC业务
过去1年多时间里，百度在PC和移动市场的份额引起了许多质疑。百度首次表示，根据易观国际的数据，第一季度百度在PC和移动搜索市场的份额为73%。我们认为，这一数据略高于我们的预期(我们认为为60%多)，同时也证明了百度近期对移动业务的积极发展。尽管百度没有公布移动业务对第一季度营收的贡献，但我们认为这将高于去年第四季度的20%。百度管理层同时预计，移动流量将于今年内超过PC流量，而我们近期还将看到移动业务营收超过PC业务。百度去年第四季度表示，移动端的每点击成本(CPC)为桌面端的60%，高于第三季度的55%。我们预计这一上升趋势也将会继续。
达到目标股价的风险
中国广告市场的整体情况、成本上升，以及大数定律带来的增长放缓。
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