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三星总现金达400亿美元 在亚洲仅次于中移动

三星总现金达400亿美元:是守财奴还是稳健派?

智能手机业务给三星带来了数额庞大的现金

2013年5月8日三星已经从苹果及其他手机厂商那里攫取了庞大的智能手机市场份额,而现在这家公司正面临着一个新的、与苹果颇为类似的问题:庞大的、不断累积中的未使用现金。

在今年第一季度中,三星的净利润增长了42%;截至3月底为止,三星所持有的现金和现金等价物总额已经增长至接近400亿美元。扣除债务以后,三星所持有的净现金总额为31.2万亿韩元(约合285亿美元)。在亚洲市场上,三星所拥有的现金已经是名列前茅,而这家公司的现金还在以令人瞠目结舌的速度不断增长。单单是在过去一年时间里,三星的净现金总额就已经增长了近两倍。

分析师预计,三星将利用自己拥有的现金进行并购交易,这将使其在软件和医疗设备等特定领域扩大自身业务。公司股东很可能将开始寻求更高的回报,具体方法要么是调高股息——目前三星的股息仅相当于公司股价的不到1%——要么是股票回购。虽然还没有迹象表明三星正面临着市场压力——在上个月,苹果已经迫于市场压力而宣布调高股息和回购股票——但投资者正开始关注此事。

“我们将询问他们(三星)是不是计划把着所有现金不放。”美国教师退休基金会(TIAA-CREF)驻旧金山的股票研究部门负责人威利斯·蔡(Willis Tsai)说道。据标普资本智商公司(S&P Capital IQ)提供的数据显示,这个基金会管理着价值4亿美元以上的三星股票。“当我看到三星时,这很可能会是我问的第一个问题。”

三星上周发表了一份声明,对《华尔街日报》有关其现金战略的问题作出了回应。声明称,三星的现金储备将按照一定的优先顺序进行管理,以“设施、研发和营销等领域中的持续投资”为先,这些投资“将有助于公司巩固或提高在多个业务领域中的竞争力”。三星拒绝就未来是否将采取任何派息、股票回购或并购交易的具体计划置评。

三星现金的增长反映出了一个事实,那就是这家公司生成利润的方式已经发生了巨大转变。以前,三星的芯片和部件部门——这些部门多年以来以庞大的资本支出为支撑——是推动三星利润增长的主要动力;而时至今日,这家公司的庞大利润主要来自于智能手机,而智能手机部门之所以能生成更多的现金,是因为不需要那么多的资本投资。

三星的智能手机部门涵盖移动业务在内,该部门在三星运营利润中所占比例高达74%;在2013年第一季度中,消费者电子部门(主要生产电视等产品)和部件业务(主要生产芯片等产品)在三星运营利润中占据了剩余的份额。在三年以前的第一季度,三星手机部门在运营利润中所占比例仅为25%,半导体和LCD部门所占比例则高达56%。

在资本支出方面,三星一向都比竞争对手更大方,这家公司经常都会投入巨资来建设更新更大的工厂。在市场萧条时期,当竞争对手纷纷削减投资时,这家全球最大的存储芯片厂商却还是会继续花费数十亿美元的资金,这使其得以扩大市场份额领先优势,从而在价格谈判中获得更加强大的议价能力。

 

三星总现金达400亿美元:是守财奴还是稳健派?

图2:三星现金储备不断增加,但资本支出则相对持稳

但在最近几年时间里,三星一直都在很大程度上维持资本支出的规模不变——尽管其资本支出的水平仍旧高于竞争对手。在2012年中,三星的资本支出总额为22.8万亿韩元(约合209亿美元),与2011年相比基本持平。三星此前表示,该公司今年也将把资本支出维持在相同的水平。

“现金的‘气球’从来都没有变得那么大过,因为以前三星会把资金都用来进行再投资,但现在情况则开始发生变化。”美国投资公司Sanford C. Bernstein驻中国香港的分析师马克·纽曼(Mark Newman)说道。根据他的预测,三星所拥有的现金总额到2015年底将会达到100万亿韩元,也就是920亿美元左右。“现在,三星所拥有的现金总额正在接近过于充足的水平。”

据标普资本智商公司统计的数据显示,按截至最近一个财年底为止的资产负债表中的现金和流动证券总额计算,三星是亚洲地区现金总额第二高的公司,仅次于中国移动的640亿美元,高于丰田汽车的275亿美元。标普资本智商公司统计的数据中不包括金融和能源公司。

三星所拥有的现金总额之所以迅速增长,有一部分原因在于这家公司在使用现金的问题上比较保守。三星最近派发的年度股息为每股8000韩元(约合7.3美元),按此计算其股息收益率(也就是股息与股票价格之间的比率,是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一)仅为0.54%。在截至2012年的五年时间里,三星股息相对于净利润的比率一直都在下降,已经从2007年的15.8%下降到了去年的5%。

另外,三星从2007年以来就一直都没有回购过股票。在2004年到2007年之间,三星每年都至少会回购价值1.8万亿韩元(约合16亿美元)的股票。对三星来说,回购股票的动力可能已经有所减弱,原因是自2008年初以来,这家公司的股价已经上涨了近两倍。

就并购交易而言,三星一直以来都是收购的规模相对较小的公司,或者是大型公司的少数股份。这家公司上一次试图达成一项大规模并购交易——在2008年,三星曾试图以58.5亿美元的价格收购闪存供应商SanDisk——的计划以失败告终,原因是双方未能就价格问题达成一致。

根据市场研究公司Dealogic统计的数据,三星完成的规模最大的一桩海外并购交易是分两步收购了总部位于美国加利福尼亚州欧文市的AST Research,收购总价为8.4亿美元,而这桩并购交易是在十多年以前进行的。三星最近进行的一桩并购交易是在今年3月份宣布的,以大约1.06亿美元的价格收购了日本电子制造商夏普的3%股份。

Bernstein分析师纽曼指出,三星在近期进行一项大规模的、耗资数十亿美元的并购交易的可能性正在日益加大,但他并未指明任何潜在目标。三星一直以来都在通过一系列小规模的并购交易来扩大自己在医疗设备领域中的业务,但如果这家公司想要在智能手机以外的其他业务领域中成为市场领导者,那么可能就必须加快速度进行一桩大规模的并购交易。

纽曼预计,三星将在未来两到三年时间里以某种形式向股东返还现金。他指出,从三星的历史来看,这家公司更有可能采用回购股票的方式。

在三星的现金问题变得像苹果那样大以前,这家公司还有一些时间来做好准备工作。截至今年3月底为止,苹果持有的现金、现金等价物和有价证券总额为1447亿美元。由于面临来自于投资者要求其向股东返还更多现金的压力,苹果在上个月宣布计划向投资者返还多于此前计划的现金。苹果提高了股票回购计划的规模,同时还调高了季度股息,将在2015年底以前想股东返还1000亿美元的现金。

苹果和三星这两家公司的现金需求完全不同。对三星来说,存储芯片和平板业务对其当前的利润来说可能并非那么关键,但仍旧在各自所在的行业中占据这领导地位;而且,这些业务将继续要求三星投入资本支出,从而在市场竞争中保持领先地位。

在科技行业中,命运经常都会迅速发生变化。与三星相比,松下一度曾拥有更大的规模,其资产负债表曾经极其强大,拥有数额庞大的现金,以至于得到了“松下银行”的外号,而实际上当时的公司名称是松下电子工业公司。但是,随着平板电视开始取代笨重的阴极射线管电视,松下在等离子体显示器业务中进行了大量投资,耗费数十亿美元的巨资建起了多家工厂来生产这种显示器,但结果却是这些投资在旷日持久的经济萧条时期蒙受了巨大损失。

过去两年时间里,松下已经蒙受了1.5万亿日元(约合153亿美元)的沉重亏损。在去年11月份,惠誉评级已经将松下的信用评级下调至投资级评级以下,也就是所谓的“垃圾级”评级。

资产管理公司Aberdeen Asset Management驻新加坡的高级投资经理克里斯托弗·王(Christopher Wong)指出,对三星来说,能够保持庞大的现金余额“并非坏事”,原因是三星的年度资本支出规模相当庞大,而且科技行业本身拥有周期性的本质。“就现金总额来说,只要三星还能继续为其所持现金找到用途,那么我们就感到相当放松。”克里斯托弗·王说道。“如果事情变成另一个极端,那么可能我们就不得不跟管理层谈谈了。”

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