2013年5月3日晚间消息，美国投资公司T.H.Capital今日发布投资报告，维持畅游股票(Nasdaq:CYOU)“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
畅游2013财年第一季度业绩超出了华尔街预期，但第二财季每股摊薄收益预期低于华尔街预期。我们认为，受越来越多的授权游戏的影响，畅游利润率从第二财季起将出现下滑。在过去的几个季度中，畅游自主研发游戏，主要是《天龙八部》在活跃付费用户数量(以下简称“APA”)上出现下滑。基于MMO游戏的行业经验，当一款游戏的活跃付费用户数量下滑时，意味着这款游戏将停止增长。因此，我们预计畅游利润率将下滑，营收涨幅也将放缓。
授权游戏导致利润率压力：今年第三季度和第四季度，畅游将推出两款授权游戏。将来还会推出更多授权游戏，由于授权费的原因，我们预计畅游利润率将承受压力。我们预计，畅游第二财季利润率将从2012财年第二季度的55.5%降至53.5%，2013财年运营利润率将从2012财年的55.8%降至51.9%。
ARPU无法长期推动营收增长：从2012财年第一季度起，畅游MMO游戏的APA每季度都在下滑，尽管每用户平均营收(以下简称“ARPU”)仍在增长，这成为畅游MMO游戏营收增长的唯一推动力。我们认为，这是一个信号，意味着游戏的增长期即将结束。尽管ARPU增长将带来短期营收增长，但这是临时的解决方案，并进一步加速游戏老化。由于没有其他重磅游戏，畅游转向授权游戏。但这也不是一个好的解决方案，因为中国游戏产业正向网页MMO游戏转移，新的传统的MMO游戏将面临巨大挑战。至于第七大道新游戏《海神》，目前也没有成功迹象。因此，我们对畅游营收增长潜力并不乐观。
调整业绩预期：对于第二财季，我们将营收预期从1.81亿美元调高至1.834亿美元，将每股摊薄收益预期从1.45美元调低至1.36美元。对于2013财年，我们将营收预期从7.474亿美元调低至7.446亿美元，将每股摊薄收益预期从5.83美元调低至5.78美元。
估值：我们继续维持畅游股票“持有”评级。
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