股权众筹是互联网金融的高级阶段，随着中国互联网金融的逐步成长，中国式股权众筹也取得了跨越式的大发展。2015年毫无疑问是股权众筹最具有里程碑意义的一年：在国外，美国证券交易委员会通过了世界瞩目的JOBS ACT Title III；在国内，国家高瞻远瞩，吹响了“双创”的号角，中国式股权众筹（官方意义的“股权众筹”＋“互联网非公开股权融资”。为行文方便，本文未特别注明的“股权众筹”都指“中国式股权众筹”）方兴未艾。
一、2015年股权众筹总结
回顾2015年度的中国式股权众筹发展，可以看见国家的大力支持和鼓励，也可以看见一个市场的日渐壮大与规范，具体而言，中国式股权众筹在2015年有以下特点：
（一）众筹已经提升到党中央决策层面
党的十八大五中全会强调，实现“十三五”时期发展目标，破解发展难题，厚植发展优势，必须牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。五大发展最重要的就是创新发展，里面最重要的就是大众创业、万众创新，这靠什么支撑，五中全会说的很明确，就是“四众”（众创、众包、众服、众筹），核心就是众筹。
商业银行、保险、传统股权市场等已经不足以直接快速高效的服务于双创，在当前中国经济下行压力非常大的情况下，打造一个新的以四众为核心的与新三板创业板等相结合的新金融体系具有重要意义，可以以此来拉动科技创新，服务中小企业，服务于创新企业，促使传统企业转型升级。
国家在一步步地提升“四众”、众筹的地位，一步步地把它一个非金融的模式，提升为甚至比正规金融体系还要重要的新金融模式。供给侧改革实际上是新的供血机制，四众，尤其是众筹，就是新的供血机制的最重要的部分之一。
（二）股权众筹发展日益规范
2015年，国家相继出台了一系列有关于股权众筹的规范性文件或草案：
2015年4月20日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十四次会议上，全国人大财经委员会正式提出了《证券法》修订草案，草案中包含允许互联网等众筹方式公开发行证券。股市的波动导致《证券法》修订的进程延缓，但没有改变国家鼓励创新的基本立场。
《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》是目前指导互联网金融发展最重要的文件，该《指导意见》明确了股权众筹定义（通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动）和监管部门，同时也肯定了股权众筹对社会经济发展的积极意义。
在证监会《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》精神的指引下，中国证券业协会发布了关于调整《场外证券市场业务备案管理办法》个别条款的通知，将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权股权融资”，该文件明确了官方对于股权众筹业态的界定，对打击伪众筹和披着“众筹”外衣的非法集资有重要意义。
上述文件肯定了以股权众筹为代表的互联网金融意义的同时，也为规范股权众筹等的发展指明了原则，留足了空间。必须认识到，股权众筹作为一个高风险的股权投资行为。P2P风险较多，比较混乱，但是股权众筹风险更大。股权众筹的各方参与者必须做好风险控制，国家也必须进行合理监管。
（三）股权众筹已经成为互联网巨头的核心战略
2015年各大互联网公司把发展股权众筹作为他们“互联网+金融”战略的核心，中国互联网金融崛起于阿里系的余额宝，但在2015年蚂蚁金服也战略入股了著名的36氪平台，为其股权众筹发展战略铺路。股权众筹极有可能成为未来蚂蚁金融帝国的核心。其他互联网和金融巨头，诸如京东、平安、苏宁、360、乐视等也开始涉入股权众筹平台。互联网金融新的战场不在互联网货币基金、也不在P2P，恰恰就在股权众筹。
（四）国家队的介入
由中证资本市场发展监测中心搭建的众筹平台中证众筹，自2015年1月28日上线以来一直低调运行，其依托于机构间私募产品报价与服务系统，打造“为报价系统参与人作为中介机构开展股权众筹业务提供平台外包服务”的公共平台，即定位为“平台的平台”。但平台本身并不参与实际众筹业务，仅监督众筹企业和融资服务机构切实履行信息披露，项目的投资价值则交给市场来判断。
去年年初中国证券业协会曾想把中证众筹一度提升为和新三板类似的地位，打造中国的两所、两系统，即：上交所、深交所，新三板系统和证券业协会报价系统。中证众筹平台作为平台中的平台，真正能够实现地方的股交所互联互通，更多帮助孵化器、创业园，包括股权众筹的互联互通，实际上可以打通四板，连接五板，其未来意义是超过新三板的。
（五）地方政府积极推进
作为改革开放前线的广东省和地处祖国腹地的贵州在地方上站在了股权众筹发展的前沿。广州金融办积极进行股权众筹试点的探索；贵阳市目前经济虽比不上沿海城市，但积极发展“互联网+”战略，打造了具有历史意义的贵阳众筹金融交易所，还趁势举办了世界众筹大会，引起了国内外的广泛关注，得到了党中央国务院的肯定。
（六）众筹生态圈模式崛起
众筹生态圈一个典型模式是媒体＋孵化器＋众筹平台，作为代表的36氪从科技类媒体公司到孵化器，再到做股权众筹的发展路径，体现出一个非常合理科学的众筹生态圈。
（七）券商开始涉足股权众筹
传统券商涉足股权众筹有两种模式，一种是自己设立股权众筹平台，第二种是券商和别的地方股权交易中心合作搭建股权众筹平台。后一种的代表是中信证券，其已与山东青岛地区的四板市场——青岛蓝海股权交易中心开展合作，设立中信蓝海众筹平台涉足股权众筹业务。
（八）股权众筹模式推陈出新
股权众筹在中国的发展过程中诞生了很多创新的发展模式，到2015年为止，具有典型意义的有以下六种模式：
- 第一是前面已经论述过的具有平台中平台意义的中证众筹平台；
- 第二是传统投资机构与互联网的结合，是股权众筹跟传统PE和VC的深度连接，主要包括天使汇、合伙圈等平台；
- 第三是具有草根性质的、全民参与的股权众筹，主要包括大家投等平台；
- 第四是连接身边店铺的股权众筹，主要包括人人投等平台；
- 第五是和新三板直接连接的股权众筹，以深圳的众筹帮为代表；
- 第六是对接区域性股权交易市场的股权众筹，主要包括信蓝筹、浙里投。
股权众筹是互联网金融集大成之作，是互联网创新汇聚的产物，互联网+金融=众筹金融，股权众筹具有完整的互联网精神，实际上就是we finance，就是人人金融和普惠金融，具有划时代的创新价值。
（九）跨境众筹开始出现
中国目前已有一家股权众筹平台完成了境内资本对国外众筹项目的融资操作，澳大利亚一家支付企业得到了中国境内投资者2000万人民币的股权融资，帮助其扩大技术团队。这是中国作为世界第二大经济体和众筹发展主力的必然结果，中国可以借助股权众筹更好地实现走出去和引进来战略。
（十）伪众筹泛滥
当然，2015年股权众筹发展也是一部分负面因素。因为互联网和金融科技结合的复杂性，股权众筹概念的模糊性，导致了各类的伪众筹泛滥。在机场等地流传的所谓传授众筹知识的书籍实际上大部分都是营销、成功学的内容，完全用互联网凑份子的咖啡馆等所谓创新业态也穿上了众筹的外衣，甚至有部分所谓的“众筹”已经涉及到了传销等严重刑事犯罪。
伪众筹误导了民众，实际上是打着“众筹、股权众筹”的幌子做非法集资，具有极大的风险，一旦资金链断裂或者平台卷款私逃，损害普通民众利益，将会极大打击真正的股权众筹行业的信誉，不利于股权众筹市场的稳定与发展。
二、股权众筹2016年趋势展望
- 第一大趋势：国家继续支持中国式股权众筹发展。按照五中全会的精神，以股权众筹为代表的互联网金融仍将得到国家的大力支持。相关的立法和监管政策会逐渐出台，针对公募的“股权众筹”和私募的“互联网非公开股权融资”的分类监管细则会加快制定。全国性的股权众筹试点在2016年一定会开展，更多的平台和机构会获得试点牌照。证券法修改进程在2016年应该也会加快。
- 第二大趋势：地方政府鼓励创新的力度会加强。早就关注“四众”和股权众筹发展的广东省、贵州省、浙江省等仍将持续关注众筹，鼓励众筹发展。在党中央政策的引导和先进省份的带头下，其他的省份、城市也有可能出台自己的政策，鼓励所辖区域的“四众”建设和众筹创新。
- 第三大趋势：区块链技术将随着股权众筹的发展得到更大应用。股权众筹具有鲜明互联网基因，要求相配套的技术满足高效、低成本、可信的要求，有后现代技术色彩的区块链可以在股权登记、风险控制、信用纪录等方面配合股权众筹。股权众筹的大发展很可能是区块链崛起的契机。
- 第四大趋势：传统投资机构进军股权众筹行业。正如从银行轻视余额宝，到余额宝倒逼银行创新一样，传统的投资机构也在2015年充分感受到了股权众筹的魅力和威胁。传统PE、VC他们已经全面认识到整个大趋势，在2016年很可能会全面进入股权众筹行业。
- 第五大趋势：跨境众筹成为热点。众筹模式已在全球45个国家成为数十亿美元的产业。预计到2025年全球发展中国家范围内众筹规模将达到960亿美元，其中中国众筹规模将达到460亿至500亿美元。在经济全球化和中央推行“一带一路”战略的背景下，跨境众筹毫无疑问是大势所趋。
- 第六大趋势：“四众”融合的新业态会出现。众筹是“四众”的核心，随着众筹的发展，很有可能很出现其他的四众平台，众筹和做创、众包、众服的平台将会融合，建立起一个以“众筹”为核心的“四众”生态体系。
- 第七大趋势：传统行业转型升级与众筹模式结合加快。举例而言，传统行业包括农业产业可以借助供应链金融配合众筹模式实现转型升级。众筹可以解决传统农业供应链金融中心企业缺乏，融资供给不足等，众筹实现生产直接对接销售，也有利于农业行业进行资源配置和风险控制。
- 第八大趋势：众筹人才培训和智库发展会加快。股权众筹充分体现了跨界和混搭，股权众筹需要通晓金融、投资、互联网、法律的复合型人才，针对股权众筹特种人才培养的培训机构会应运而生。同时，众筹产业的发展也不能一只埋头向下，也需要专业的智库机构做好顶层设计，为国家宏观决策和市场的整体判断提供智力支持。
- 第九大趋势：投资者保护和教育工作会越来越重要。2016年，国家很有可能很出台股权众筹投资者保护领域的法律法规，业界也会出台自律章程。投资者保护是股权众筹风险控制的重要方面，有人，才有市场，保护投资者的合法合理权益，有利于市场的健康可持续发展。同时，股权众筹需要一个成熟的市场，而成熟的市场少不了成熟的投资者，政府和业界必须加强投资者教育，培养投资者风险自担的意识，加强投资者风险识别、风险管理的能力。
- 第十大趋势；打击伪众筹的步伐会加快。股权众筹是互联网金融和核心和未来，也具有重要的普惠金融意义，对中国经济的发展改革和人民福祉的提升具有重大意义，一定不能允许伪众筹误导民众，损害民众权益，抹黑股权众筹，影响行业发展，危害市场稳定。2016年，中央政法委、公安部、金融监管部门等一定会尽快出手整顿市场，打击伪众筹、非法集资，防止劣币驱逐良币，为有利民生的真正众筹的成长保驾护航。
来源： 瞭望智库； 作者：中国人民大学法学院副院长 杨东
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