2013年第一季度，A股IPO停滞且无明确重启时间表，美股IPO窗口持续关闭，中企IPO陷入“极度深寒”态势，数量及融资金额均创下2009年IPO重启以来的新低。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2013年一季度，仅有10家中国企业完成IPO，且均上市于香港市场，合计融资63亿元，环比减少83%，同比减少84%。本季度上市企业中，仅一家具有VC/PE背景，而在IPO退出受阻的形势下，并购退出已成为VC/PE投资主流退出方式。
中企IPO极度深寒 中铝矿业国际为本季度最大IPO
2013年第一季度，A股IPO停滞且无明确重启时间表，美股IPO窗口持续关闭，中企IPO陷入“极度深寒”态势，数量及融资金额均创下2009年IPO重启以来的新低。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2013年一季度，仅有10家中国企业完成IPO，且均上市于香港市场，合计融资63亿元，环比减少83%，同比减少84%。从单起融资案例来看，本季度平均单起融资金额为6.3亿元，相比上季度的16.8亿元大幅缩水（见图1、2）。
图1 2011Q1-2013Q1中国企业全球资本市场IPO规模
图2 2012年3月-2013年3月中国企业全球资本市场IPO规模
1月31日，中铝矿业国际（03668.HK）登陆港交所，融资25亿元，成为本季度规模最大的IPO案例。中铝矿业国际此次IPO获得了5家基石投资者的支持，包括荷兰多种商品交易商Trafigura Beheer B.V.、从事大宗商品营运开采等业务的鸿帆控股集团有限公司、Louis Dreyfus Commodities Metals Suisse SA、铜陵有色金属集团控股有限公司、Rio Tinto International Holdings Limited合计认购总值2.4亿美元的股份，锁定了中铝矿业发行规模的逾五成。此外，荣阳实业（02078.HK）以10亿元的融资金额位居次席，其余8起IPO案例融资金额均不到10亿元（见表1）。
表1 2013Q1中国企业IPO融资规模
A股市场交出“白卷” 一季度IPO企业全部登陆港交所
从具体市场分布来看，2013年一季度完成IPO的10家中国企业全部选择在港交所上市。受发审大门持续关闭、“史上最严财务核查”等因素影响，一季度A股IPO市场交出“白卷”，重启时间尚不确定（见图3-图6）。
随着IPO财务核查“风暴”的到来，进入“终止审查”行列的公司明显增多，根据中国证监会3月21日披露的IPO申报企业基本信息表显示，今年以来已有48家企业终止审查，其中主板及中小板12家，创业板36家。在终止审查的48家企业中，创业板企业占比高达75%，宏观经济形势低迷、企业业绩下滑明显进而无法达到成长性要求是其撤单的主要原因。
图3 2011Q1-2013Q1中国企业境内资本市场IPO规模
图4 2012年3月-2013年3月中国企业境内资本市场IPO规模
图5 2011Q1-2013Q1中国企业境外资本市场IPO规模
图6 2012年3月-2013年3月中国企业境外资本市场IPO规模
一季度仅1家VC/PE背景企业IPO并购成为主流退出渠道
机构退出方面，根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2013年一季度，仅有滉达富控股（01348.HK）1家VC/PE背景企业成功登陆资本市场，高诚资本实现退出，合计获得账面退出回报8100万港元（约合0.7亿元），账面回报率为2.24倍（见图7-图9）。
图7 2011Q1-2013Q1 VC/PE背景中国企业IPO规模
图8 2011Q1-2013Q1 VC/PE机构IPO退出账面回报情况
图9 2012年03月-2013年03月VC/PE机构IPO退出账面回报情况
在A股IPO闸门未见启动迹象、赴美上市窗口持续紧闭的背景下，PE机构通过IPO退出机会逐渐减少，因此，并购市场对于退出的意义就愈发重要。根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2013年一季度共实现40笔并购退出，总计获得账面退出回报26.4亿美元，平均账面回报率为1.67倍。相比去年同期25笔退出及2.3亿美元的账面退出回报，在当前IPO退出受阻的形势下，并购退出已成为VC/PE主流退出方式。
其中，PE机构通过上市公司并购退出成为重要的退出方式。1月15日，成飞集成（002190.SZ）公告，计划支付不超过4340万元现金收购中科远东等21家企业和雷雨成等36名自然人合计持有的同捷科技的7%股权；同时，拟向上述股东发行不超过3985.24万股，收购其合计持有的同捷科技的80.86%股权，发行价格为12.58元/股，使中科远东、达晨创投、上海中路实业有限公司、创东方投资等11家PE机构实现了“曲线”上市并退出。3月20日，太极股份（002368.SZ）宣布以现金和定向增发结合的方式收购14位自然人股东和华软投资等6家投资机构合计持有的北京慧点科技股份有限公司91%股权，华软投资（北京）有限公司、维信丰（天津）投资合伙企业等6家机构得以成功退出。
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