2014年5月9日美国投资银行Trefis昨天发布研究报告，认为携程的激进投资可能影响长期财务状况。
以下为报告概要：
携程2014第一财季营收增速持续加快，同比增幅达到36%，高于去年同期的29%。住宿预订和交通票务服务分别同比增长46%和42%。相比而言，这两项业务上一财季的增幅分别为41%和33%，去年同期分别为25%和28%。
不过，营收增长仍然以利润率的萎缩为代价。该公司2014财年第一财季的毛利率为71.6%，低于去年同期的73.8%。营业利润率当季萎缩幅度最大，从去年同期的13.8%降至4.5%。这主要是因为产品研发、销售、营销相关的费用同比增长60%所致。因此，当季净利润也下滑至1400万美元，低于去年同期的2100万美元。对应的净利润率为5.6%，低于去年同期的11.2%。
自2012财年第四财季以来，携程的主营业务成本和营业费用每个季度的复合增长率分别达到8.2%和9.6%。相比而言，同期净营收的季度复合增长率只有6.3%。另外，净周转资金在营收中的占比从2008年的16%增长到2013年的46%。按照绝对数计算，这一时期的净周转资金从3800万美元扩大到4.38亿美元，主要是因为携程业务规模的扩大所致。
尽管该公司的现金及现金等价物接近19亿美元，但持续的业务投资必定会对现金储备构成下行压力。考虑到营收加速增长是通过增加业务投资来实现的，周转资金需求肯定还会进一步增长。
除了周转资金需求扩大外，携程在二、三线城市用于办公场所的资本开支也在增加。这会进一步挤压该公司用于其他目的的自由现金流。
另一方面，该公司拥有强大的现金获取能力。来自经营性活动的现金大约占到其年营收的47%。这一强大的现金获取能力是该公司现金余额迅速增长的主要原因。从短期来看，该公司应该可以满足业务经营需求。但长期的激进投资却蕴含风险，尤其是因为其营业费用占营收的百分比高于经营性活动提供的现金。
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