2020年4月，中国银行业协会发布了2020年3月中国银行业理财市场指数报告。对此，普益标准就3月指数的变化特点进行解读。
一、银行理财价格指数延续下滑态势
图1：银行理财收益及价格指数走势
3月，银行理财价格指数环比下滑1.11点至89.17点，银行理财收益水平环比下滑5BP至3.72%。从不同类型产品收益变化来看，封闭式预期收益型产品收益环比下滑1.57点至91.84点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.42点至85.17点。
图2：净值型产品业绩基准走势
净值型产品综合业绩基准指数大幅下挫。2020年3月，净值型产品综合业绩基准指数环比下滑14.42点至74.12点。净值型产品综合业绩基准为4.20%，环比下滑82BP，较基期（2018年5月）下滑147BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.55%，环比下滑19BP，较基期下滑56BP；混合类净值型产品业绩基准为2.82%，环比下滑333BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.37%，环比下滑6BP，较基期上升36BP。
在目前宽松的融资环境下，债券利率下行，主要投资于债券市场并采用持有至到期的投资策略的固收类产品业绩较上月有所下滑；3月受国外疫情影响，股市整体震荡较大，因此混合类净值型产品业绩比较基准大幅度下滑；同时在宽松的流动性之下，现金管理类净值型产品业绩基准也小幅下滑。
银行理财产品收益波动主要受到银行资产端结构性调整和资金端宽松的资金面影响。
资产端方面，银行理财产品结构性调整是银行理财收益持续下行的主要因素。从指数走势图中可以看到，银行理财收益在2018年3月冲至最高点，但随着“资管新规”对银行理财过去池化运作模式的限制，银行资管不再能通过期限错配获取流动性溢价，进而传导至产品端导致理财产品收益的持续下滑。与此同时，受到非标资产期限匹配要求，存量理财产品逐步到期后，新发理财产品难以投向高收益资产，也影响了新发产品收益下行。不过随着净值化转型的持续推进，新投资模式的逐步挖掘，理财产品收益降幅已连续多月呈现趋缓趋势。
资金端方面，相对宽松的货币政策环境下，银行体系流动性保持合理充裕，也使得理财产品收益处于相对低位。3月13日，央行实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，此外对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，共释放长期资金5500亿元。3月30日，央行重启逆回购，以利率招标方式开展了500亿元7天逆回购操作，中标利率为2.2%，较前次下降20个基点。央行定向降准及“降息”的措施，维护了银行体系流动性合理充裕，理财价格指数和平均收益继续下滑。考虑目前银行体系内流动性总量仍保持较高水平，叠加节后现金回流，市场资金面宽松状态不改，预计银行理财价格指数大幅回升可能性不大。
二、银行理财发行指数止跌回升，长期仍有大幅下行可能
图3：银行理财发行量及发行指数走势
3月，全国银行理财发行指数环比上升12.91点至89.19点，整体发行量环比上升1450款至10021款。3月，国内疫情基本得到控制，复工复产也逐渐提上日程，疫情影响因素逐渐消退，全国银行理财发行指数止跌回升。
资管新规冲击逐渐缓释，后续产品发行量呈企稳态势。基于发行指数走势可以观察到，2018年3月以后，受“资管新规”冲击理财产品发行量出现了断崖式的下跌，至2019年3月跌至最低点后，产品发行量大体于9000-12000款间震荡，整体表现相对稳定。
预期收益产品仍占据市场主导地位，过渡期后期发行指数或再现大幅下滑态势。从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑0.33个百分点至64.03%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升0.39个百分点至20.95%；净值产品申购量占比环比下滑0.06个百分点至15.03%。整体来看，目前封闭式预期收益型产品发行量超六成，净值产品申购量占比仍然较低。随着资管新规过渡期截止日的临近，银行将加速整改存量不合规的老产品，推动产品净值化转型，预计封闭式预期收益型产品发行量将逐步压降，长期来看银行理财发行指数或将再次出现大幅下行态势。
三、银行净值化转型持续推进
图4：银行净值产品存续量及净值化转型指数走势
3月，银行理财市场净值产品存续量为16720款，环比上升534款。从净值转型程度指数表现来看，3月，全国净值转型程度指数为12.66点，环比上升0.43点，较去年同期上升7.99点。
从各类型银行净值产品存续量来看，全国性银行净值产品存续量为8060款，环比上升77款；城商行净值产品存续量为6679款，环比上升335款；农村金融机构净值产品存续量为1981款，环比上升122款。各类型银行净值产品存续量均有不同程度提升，但全国性银行净值化转型速度领先于其他类型银行，这与全国性银行加速推进理财子公司制转型，倒逼产品净值化转型速度提升有一定关系。
2020年是资管新规过渡期最后一年，虽然监管允许过渡期适当延长，但灵活并不意味着放任，即便在延期期间仍将严格约束压降速度。目前市场上预期收益型产品存量仍较大，随着银行投研实力和净值型产品发售经验的逐步累积以及投资者对于净值型产品认知的日渐深入，长期来看全国银行理财产品净值转型指数将延续增长态势。
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