复兴计划模糊
在史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)的领导下，苹果上演了一场史诗般的复兴之战。这种翻身案例不仅罕见，而且如果一味沉迷于过去，也绝无实现的可能。尽管乔布斯带领苹果恢复了Macintosh的市场份额，但真正拯救这家消费电子巨头的却是iPod、iPhone、iPad，这三大款产品无一例外都是新开发的。
当雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)试图拯救这家深陷困境的网络巨头时，也必须要突破既有的显示广告和搜索广告业务，探索全新的创收机会。37岁的梅耶尔去年7月出任雅虎CEO。对于她这样一个曾经在谷歌负责了十多年产品开发的硅谷精英而言，似乎早已对此心知肚明。
梅耶尔拒绝透露详细计划，但一位接近她的人士称，她正考虑在移动市场全面发力，这不仅是当今增速最快的互联网领域，也为雅虎提供了卷土重来的机会。
但更大的挑战或许在于：当雅虎成长起来时，它希望变成什么样子？这家创立于1994年的公司经过了短短两年的发展，就在1996年成功上市，但他们的使命却颇具讽刺意味：让时间浪费得更高效一点。
雅虎从没找到自己的真正使命，只是在一轮轮的浪潮中随波逐流，并逐渐被边缘化。在前几任CEO的带领下，它越发偏离了技术的根基，先后经历了门户阶段、媒体阶段，并最终进入了“过时阶段”。
据市场研究公司eMarketer测算，到2012年底，雅虎在美国的显示广告市场份额短短五年就从18%萎缩至9%，今年还有可能继续下滑至7.7%。谷歌同期的份额则从2.9%激增至15%，Facebook更是从零跃升至14.6%。
与此同时，尽管得到了微软的帮助，雅虎同期的美国搜索广告市场份额还是从18%降至6.5%，谷歌仍然凭借73%的份额称霸市场。
目前为止，梅耶尔对外界的战略表态仍然比较模糊。她上任后参加的几次电话会议都没有透露太多消息，只是说：“雅虎的重点是让全世界的日常习惯都更有启发性和娱乐性。”这远算不上什么战略。
但在美国投资银行Gabelli & Co分析师布雷特·哈里斯(Brett Harriss)看来，关键在于，“终于有成年人来掌舵雅虎了。”他指的是梅耶尔和去年加盟雅虎董事会的对冲基金公司Third Point经理丹·勒布(Dan Loeb)。
估值水平较低
按照目前24.69美元的股价计算，该公司对应今年1.14美元每股收益预期的动态市盈率为22倍。但实际上，它的估值水平远低于此。分开来看，雅虎包括网络广告业务，也就是雅虎的核心业务，但同时也包括24%的阿里巴巴集团股份——这笔资产是雅虎2005年收购的。
阿里巴巴在中国的地位相当于亚马逊和eBay在美国的地位之和，因为它提供的商品和服务价值超过这两家美国巨头之和。
雅虎持有的阿里巴巴股份税后价值约为每股4.98美元，而该公司持有的35%雅虎日本股价则折合每股8.99美元。另外，雅虎没有任何债务，但每股现金和有价证券为5美元。将这些资产刨除后，雅虎核心业务仅相当于今年1.50美元EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)预期的3.9倍。
这种估值水平甚至低于纽约时报公司和其他老牌媒体。
有些唱多者认为，阿里巴巴集团IPO(首次公开招股)时的估值将远超雅虎给出的340亿美元——有可能达到600亿美元甚至更高。按照这一价格计算，雅虎核心业务的价值几近于零。
“目前有两件事情对雅虎有利：一个是核心业务的估值很低，另外一个则是阿里巴巴的IPO。”哈里斯说，他给予该股“买入”(Buy)评级和33美元的目标股价。
阿里巴巴最早有望于明年上市，雅虎届时可能在IPO中抛售其所持的半数阿里巴巴股票。“市场猜测阿里巴巴即将启动IPO。”哈里斯说。
改善核心业务
如果说阿里巴巴只是给没有耐心的人提供了催化剂，那么真正的投资者所渴望的，则是梅耶尔能在今年改善雅虎核心业务的基本面。
需要承认的是，雅虎迄今尚未展现出任何复兴的迹象。该公司去年的营收微增1%，达到49.9亿美元，显示广告业务收入则萎缩1%。
梅耶尔指出，这是雅虎自2008年以来的首次年度营收增长。但考虑到网络广告与经济大势的密切关系，倘若在经济处于上升阶段都无法实现增长，反而是一大利空。
据eMarketer测算，全美7大数字广告资产去年的广告收入总额增长17%。谷歌去年增长32%，除了2009年仅增长8.5%之外，之前每年都保持了两位数的增长。
目前看来，外界所能看到的梅耶尔的努力主要集中于“优化”，这也是她在谷歌学到的。梅耶尔在多次公开演讲中提到，如何用小事情产生大影响。例如，倘若搜索结果的传输速度慢了半秒钟，可能就会导致搜索活动和广告收入减少20%。
所以，梅耶尔对雅虎的首页进行了改版，提供了更快、更简洁的浏览体验。她还改版了iPhone版雅虎电子邮件应用和Flickr图片分享应用，都采用了更加简洁、优雅的界面，并且获得了外界的好评。
在2月中旬的高盛科技大会上被问及复兴计划时，梅耶尔也举出了上述例子。她表示，雅虎大约有六七十款不同的应用，但其中可能只有十几款真正值得投资。此言表明，她将砍掉很多项目。
该公司的广告能力或许也将改善。“例如，当你有机会发布广告时却没有发布，便会损失收入，这每天都会发生几百万次，甚至几十亿次。”她说。
探索全新领域
但要带领雅虎复兴，光靠改善既有业务还远远不够。雅虎的最佳模式应该是在阻止显示广告业务下滑的同时，将自己重塑为一家举足轻重的移动互联网公司——很多业内人士认为，美国的移动互联网使用量已经超过了桌面互联网。
移动广告的价格低于桌面显示广告，这也引发了谷歌和Facebook投资者的不安。但雅虎的显示广告市场已经大幅萎缩，几乎不必计较价格。
苹果靠出售移动软件、硬件和内容创收，谷歌则在推广Android移动操作系统，Facebook也希望凭借一款应用主导手机市场。但与这些企业不同，雅虎并没有偏向任何的移动设备、平台或是应用，几乎保持了中立的角色。
它完全可以避开任何的纷争，以一个技术专家的身份，为所有希望在手机和平板电脑上增加曝光率，但却缺乏谷歌或Facebook那样庞大资源的应用开发商和内容发布商提供服务。由于了解如何处理数十亿的数据请求，加之精通大规模的数据库和服务器技术，雅虎完全可以推出付费服务，为其他企业开发、维护或托管移动应用。
事实上，已经有迹象显示，雅虎的确在朝这方面努力。据《华尔街日报》上周报道，雅虎正在与苹果展开谈判，希望扩大双方的合作范围。除此之外，梅耶尔还在招募一些重要的技术人才，包括诺基亚前CTO波诺伊特·失灵斯(Benoit Schillings)。
与此同时，雅虎的股票得到了一些价值支撑，阿里巴巴的IPO也给市场很大的想象空间。
倘若雅虎核心业务获得更加合理的估值，例如动态市盈率达到七八倍，该股便可突破31美元。只要雅虎的增长和利润前景有些许的提升，都将推高其估值水平，使其股价达到35美元左右。
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