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FT:中国互联网企业缘何纷纷“休战结盟”?

CHINA - FEBRUARY 27: The Ctrip.com International Ltd. website is arranged for a photograph in Beijing, China, on Thursday, Feb. 28, 2008. Ctrip.com International Ltd., China's biggest online ticketing agent, posted a 52 percent increase in first-quarter profit, beating analyst estimates, as rising wages in the nation spurred demand for flights and hotel rooms. (Photo by Nelson Ching/Bloomberg via Getty Images)

CHINA – FEBRUARY 27: The Ctrip.com International Ltd. website is arranged for a photograph in Beijing, China, on Thursday, Feb. 28, 2008. Ctrip.com International Ltd., China’s biggest online ticketing agent, posted a 52 percent increase in first-quarter profit, beating analyst estimates, as rising wages in the nation spurred demand for flights and hotel rooms. (Photo by Nelson Ching/Bloomberg via Getty Images)

两年前,红杉中国(Sequoia China)掌舵人沈南鹏(Neil Shen)曾尝试撮合他投资的两家互联网企业美团(Meituan.com)与大众点评(Dianping Holdings)联姻。那时,两家公司都在烧钱,投入大笔资金在部分重叠的业务上争夺客户和市场份额。那一次,沈南鹏没有成功。

但在本月,美团和大众点评同意合并,它们之间的战争被叫停了。除了其他业务,美团和大众点评都在提供送餐和餐饮折扣服务。

这笔价值高达200亿美元的交易,只是中国竞争对手之间一系列合并案(经常涉及投资人的强力干预)中的最新一笔。这些企业已意识到,结盟会带来更大收益。

“在这种情况下,一加一将等于三或四,”沈南鹏说。

“整合是实现回报最大化的最佳途径,”为美团和大众点评都提供咨询的华兴资本(Chinese Renaissance)的掌舵人包凡补充说。“一切都是资本供应的函数。”华兴资本是一家位于北京的咨询机构和精品投行。

今年将成为互联网企业合并的标志性年份。Mergermarket的数据显示,今年迄今,中国发生了267起科技企业合并案,交易额达320亿美元,而2014年全年合并案为338起,交易额为260亿美元。

随着流入互联网企业的资金放慢,貌似不受地心引力作用的估值已停止上升,投资人开始对被投资企业施加更严格的约束,尽管这遇到了一些企业创始人的反对。

知情人士表示,近几个月,红杉资本(Sequoia Capital)和老虎环球基金(Tiger Global)等投资机构已大幅减少了对中国互联网行业的投入,并向被投资企业发出警告:如果它们过于贪婪,那么它们未来将不能以较高估值获得融资。

行业整合趋势,以及许多企业创始人对该趋势的抵制,都表明中国的环境跟美国没有相似之处,尽管许多中国互联网企业如今开始在估值上挑战美国同行,在规模上超过后者。

包凡说,在美国,初创企业“通常靠着原创的商业模式起步,胜者倾向于较早涌现”。他说,在多数初创企业通常拷贝海外模板的中国,“参与者更多,随着时间的推移必然走向整合”。

但这意味着创始人的虚荣心可能发作,谈判可能走上“往心里去”的歧路。有时怨恨成为太大的妨碍,以致投资者要求难搞的创业者签署非贬低(non-disparagement)协议。

作为在线旅游业务的两大对手,携程(Ctrip)和去哪儿(Qunar)终于同意合并,合并后估值达150亿美元。

但如今,外部融资放慢或许会改变局面。分析师普遍预计,在线旅游企业和租车公司或者彼此合并,或者跟相关行业公司合并。可能合并的企业包括,百度(Baidu)等搜索引擎企业,或者滴滴快的(Didi Kuaidi)等出租车叫车企业。目标将是保存现金,过渡到不同的、附加值更大的商业模式。

此外,中国的商业模式经常变化很快,可能导致联盟关系洗牌。在世界其他地区可能被看作利益冲突的事情,在中国大陆经常发生。

互联网集团阿里巴巴(Alibaba)既是美团(主要是一家团购网站)的第三大股东,如今也是美团最大的竞争对手之一。

但是,当阿里巴巴入股美团时,两者并未处于直接竞争之中。未来,两者之间或许会发生更激烈的竞争。美团计划从销售电影票拓展到影片发行。此举可能导致美团在未来与阿里影业(Ali Pictures)发生冲突。

类似地,沈南鹏投资唯品会(Vipshop)时,唯品会并未与京东(JD.com)竞争。京东也是红杉中国的投资对象。但如今,唯品会和京东发生了激烈竞争。

“在中国,企业之间没有边界,”沈南鹏说。“每家企业都会涉足其他人的领域。”

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