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易观国际:阿里巴巴帝国未来版图详解

1、阿里巴巴的成长路径和商业模式

阿里巴巴集团(NYSE:BABA)创立于1999年,是当前中国最大网上贸易市场,也是中国最具影响力的互联网公司之一。

阿里巴巴作为中国电子商务的第一批探索者,带动贸易向线上转移的产业变革,见证中国电子商务本土化的演进历程。同时,由于其独特且有预见性的战略眼光,及在模式上的持续创新力,阿里以领跑者的身份,在多个行业掀起颠覆热潮,使其在成立后仅用几年的时间就由一家名不见经传的小公司成长为世界级互联网巨头。

阿里巴巴专注于电子商务领域多年,旗下平台包括面向产业链中前端原料、设备、成品采购批发的B2B平台,及末端直接面向终端消费者的B2C、C2C零售平台,旨在打造贯穿全产业链的B2B2C融合型商业模式。 批发业务作为阿里最老的业务,已有十五年历史。网上零售是当前阿里巴巴目前体量最大的业务,淘宝、天猫在交易规模上分别蝉联中国网上零售市场、中国网上零 售B2C市场首位多年,远超排名第二的京东。在中国市场大获全胜后,阿里在2010年推出 AliExpress,进军国际零售市场。

阿里初期的商业布局多为水到渠成,随着2003年淘宝上线以来的快速发展,在线支付的安全问题日渐突出,为了解决中国市场诚信问题,阿里于2004 年推出第三方支付产品支付宝,涉足互联网金融,依托海量交易及电商的独特场景,在很长一段时间内保持一家独大的局面。2007年,阿里巴巴网络有限公司在 香港联交所上市,充沛的资本资源推动阿里步入高速发展阶段。同年阿里妈妈广告平台推出,虽在刚推出时并未获得显著成效,但在2008年被收编淘宝麾下后, 专注于服务阿里平台上的卖家广告主,借集团庞大的卖家资源涅磐重生。随着阿里平台中小企业卖家资源的沉淀积累,及激增的业务量,软件、阿里云、中小企业融 资、物流等电商服务类业务相继应运而生,阿里巴巴的发展战略逐渐向电商服务端转移,至此阿里以电商为核心的生态闭环初具雏形。

阿里巴巴除了深耕电商产业链建造闭环生态、开发卖家资源外,充分利用其在金融、技术、广告等领域的资源及经验, 融会贯通,十余年用户行为及交易数据资源的积累是其未来业务跨界扩张的源动力。2012年,阿里提出“平台、金融、数据”战略精准卡位,一方面深化对中小 企业的增值服务,一方面积极寻找跨界业务结合点,挖掘买家资源,撬动消费者市场。随着智能手机的普及和移动互联网时代的来临,移动支付已成热点,支付宝的 作用也早已不是专门为阿里平台交易服务,非阿里平台业务已占据主流。线下支付丰富的场景及市场机会推动阿里迅速进行移动端的布局。通过数十起横向收购,阿 里的触角已深入娱乐、金融、生活服务、医疗等多个与消费者息息相关的领域。以数据为核心的多元化大生态正在形成。

2、阿里巴巴帝国目前的主要组成部分和将来的发展版图

3、阿里巴巴财务报表分析

2014 财年阿里巴巴实现总营收525.4亿元人民币,较2013财年上涨52%。营收与其主业电子商务具有强关联性,季度性变化趋势明显。受“双十一”、“双十二”等年末促销活动影响,每年四季度营收增长明显,次年一季度呈现明显回落。2012年第2季度至2013年第1季度,阿里巴巴营收规模同比增长率均保持在65%以上,释放出平台型电商巨头以流量带动广告变现的盈利模式取 得巨大成功、且持续支持业绩强劲增长的信号。自2013年第2季度起,营收同比增速出现明显下滑趋势,2014年第1季度同比增长率更是从2013年第4 季度的62.0%下降至38.7%。得益于天猫战略初见成效带来的佣金增长,及国际零售业务高速增长的推动作用,2014年第2季度总营收同比增长率回升 至46.3%。

阿里巴巴营业收入主要由中国零售营收、国际零售营收、B2B业务营收、阿里云及互联网基础信息营收,及其他营收构成。

中国零售业务主要包括淘宝、天猫及聚划算三部分,分别作为C2C、B2C、团购三项业务的运营平台,是阿里巴巴最主要的收入来源,连续三个财年占比逐年上升,2014财年营收428亿元人民币,占总营收比81.6%。与京东、当当、亚马逊、eBay等大部分电商的商业模式不 同,目前阿里巴巴在中国零售方面的营收除少部分来自天猫交易佣金、旺铺、增值服务等外,主要来源于广告推广营收。广告营收在2014财年达到297亿元人 民币,占中国本土零售营收规模的 69.4%,占总营收规模的56.6%。佣金及服务费收入近年来占营收比呈上升趋势,得益于天猫B2C交易规模的快速增长,显示出阿里巴巴近年来在品牌 B2C方面的发力与重视颇见成效。

作为发家业务的B2B业务包括国际批发与中国批发,历经多年的高速增长已趋于平缓。由于发展速度远不及天猫及淘宝,占营收份额逐年下降。

阿里云及互联网基础服务主要提供弹性云计算、数据库及大型计算服务。2014财年营收为7.73亿元人民币,较2013财年增长18.9%,占总营收比1.47%。

其他服务主要为小微企业金融贷款,是当前阿里巴巴所有业务中增速最快的业务。2014年第2季度营收达到7.18亿元人民币,占总营收比达到 4.55%,与第二大收入来源国际业务在总营收中的占比差距逐渐缩小。小微企业贷款业务(已经卖给小微金融服务集团)的体量无论从绝对值还是增速的角度看 均不容小觑。

阿里云、互联网基础服务及小微企业金融贷款均为阿里巴巴围绕其电商主营业务,为卖家提供的技术、金融方面的增值服务。随着卖家资源的积累壮大及交易 规模的增长,阿里巴巴电商协同效应初现端倪,加之阿里妈妈广告系统的支撑,以数据为核心、电商为业务主体的B2B2C/2C生态闭环已接近成熟。

4、阿里巴巴股权结构的特殊性,以及利弊分析

目前的股权结构:

马云8.8%

雅虎22.4%

软银34.1%

蔡崇信3.6%

阿里现在是合伙制。中国的上市公司是不认合作制度的。中国的股市是同股同权,但是合伙制可以不同股同权,而美国股市是认可合伙制度的,所以阿里在美国上市,创始人的股份占比虽然少,但是可以拥有更高投票权,可以用少量资本控制公司管理权。

在“合伙人制度”中,上市公司董事会的大多数董事人选由阿里巴巴内部老人组成的合伙人群体提名,而不是按股份多少分配董事席位。

弊端:管理层一直把控公司,普通投资者对公司的控制力度小,公司的经营更多的依赖于管理者的管理水平。

VIE(可变利益实体架构):所有互联网公司在境外上市的的共有问题。

VIE 不是一个直接的股权关系,而是通过一系列的质押、服务等协议构成的协议控制关系。在控制力上,不如直接股权控制关系来得直接。而且阿里巴巴大部分在中国的 资产没有披露其股权关系,是马云通过基金或直接持股的。只有通过直接控股VIE协议和关联交易的资产才披露股权结构。投资者无法获得公司的整体股权关系, 且存在受中国政策影响的潜在风险。

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