互联网下一个正循环:从业务、战略、能力看百度下一个五年(附下载)

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移动生态与互联网:搜索与信息流领先地位较为稳固,传统广告营销中性预计CAGR4%,2025年收入860亿元,“X+Y”战略下收入来源持续拓展:整体互联网广告市场的增长主要来自于大型平台的流量效应,我国未来互联网广告流量增量来自移动端等入口、下沉市场及全行业线上化数字化趋势。移动端各App垂直应用竞争激烈,预计搜索广告在未来的互联网广告市场份额部分由信息流等取代。百度信息流后来居上,信息流与搜索引擎组合竞争优势与领先地位稳固。在流量变现与闭环服务上,我们认为百度有望深耕健康、直播、电商、教育等垂类,亦通过百度电商等深化CRM、建站等企业服务。从浏览入口来看,百度App等多个用户入口扩大用户规模,智能座舱、小度等智能家居亦有望成为新重要入口,从而贡献增量。

智能云:中性预计CAGR50%,2025年实现收入超过750亿元,看点在于AI平台解决能力和方案可复制性提高:我们判断百度云业务在未来五年复合增速50%,将成为未来三年收入最重要驱动。行业格局:1、巨头企业领跑,市场份额拓展需要大量资本开支,终局高净利润率。2、客户逐渐从互联网企业向传统政企进一步延伸,垂直行业解决方案重要性进一步体现。百度智能云在金融、教育、车联网、工业等行业陆续落地,向不同行业提供综合解决方案。我们认为仅车路协同市场空间即为800亿元/年,参考AWS和Azure发展历史,根据百度云资本开支与智能云垂直行业落地,假设百度云计算2025年收入超过750亿元。

自动驾驶业务:车路协同和平台路线的最佳代表,中性假设2025年实现收入100亿元:我们认为百度角色并非简单的供应商,我们认为在汽车智能化的变革路径与新入场者激烈竞争下,百度有望依靠其持续投入研究且技术资质领先的自动驾驶和人工智能成为国内汽车智能化解决方案的头部平台,帮助汽车智能化,并作为独立MaaS智能出行和智慧交通服务商,通过ToB、ToG、ToC多重模式实现商业化,我们假设2025年MaaS业务4200辆Robotaxi对应收入14亿元,157万前装智行与智舱智图共贡献收入87亿元。

战略、组织架构:逐步变迁,与新业务形成正向循环。我们认为云计算与电动车快速发展既是百度在智能云、智能驾驶领域发展的机遇,亦对其战略与执行力构成深刻挑战,从历史来看,百度是中国最大的搜索引擎服务商,信奉“简单可依赖”的企业文化,在算法及更广泛的AI领域不断长期研发投入,并作为互联网巨头长期向其他领域积极拓展。自从2016年开始,百度逐步确立以AI技术为核心的全新战略,并从19年起重新梳理组织架构、收缩本地生活、分拆金融,确立事业群为中心的集团,考核方式向KPI向OKR转变,开启攀登者计划大范围股权激励。在MaaS等业务,我们相信自动驾驶上算法、人才、用户体验、资质和市占率上百度的优势明显,将实现正循环。在云计算业务,组织架构变迁和技术中台有望与研发能力共振实现长期成长。

执行力:toBtoG能力快速进化,关注供应链管理能力逐步体现。我们认为Robotaxi作为toC首要实现正循环,百度toBtoG能力则逐步强化,主要通过:1、引进人才2、战略投资toB企业3、组织架构重整。智能汽车解决方案:关注百度的供应链管理能力和车企服务能力的逐步展现,对百度智能汽车解决方案和合资造车业务至关重要。

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