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CCFA&浙商研究所:生活服务业时代变革,连锁赋能蓄势待发(附下载)

报告下载:添加199IT官方微信【i199it】,回复关键词【生活服务业时代变革】即可

一、《报告》认为:

我国第三产业增长迅速,日常消费重要性凸显、潜力空间大。从20032019年,第三产业占总GDP比重从42.0%提升到53.9%,成为贡献GDP的主导力量,而日常消费服务产值占第三产业的71.8%,是第三产业的主要门类。

上市公司(包括拟上市)中由于业态差异,直营和加盟选择亦有所不同。所列举的上市公司中,从时间维度看,早期加盟公司较少,由于加盟模式存在税收核算难度大、产权关系不清晰和决策权不统一的问题,上市难度相对较大。

卖产品标准化程度更高,卖服务更能增强客户粘性。服装、零食、便利店、药店等偏零售的业态以卖产品为主,而酒店、眼科医院、早教机构等服务属性强的业态以卖服务为主,餐饮行业则是卖产品与卖服务并存。 

二、《报告》认为:

从盈利能力来看,运动服装和连锁酒店盈利能力较强。选取各业态部分上市公司为代表做对比,运动服装行业销售毛利率可达40%-50%,净利率为7-17%,连锁酒店行业销售毛利率范围较大为30%-90%,净利率达8%-16%,盈利能力较强。

分行业来看,眼科医院中爱尔眼科营业收入、归母净利润和ROE均显著高于何氏、华厦和普瑞。爱尔眼科2017-2020年营收和归母净利年均复合增速分别为26%32%ROE维持在20%左右,呈高增速盈利能力稳定的特点。

酒店行业中,锦江酒店营收规模最大,华住集团次之。2020年酒店业受疫情影响严重,盈利能力大幅下滑。除去疫情影响,华住集团ROE相比之下处于高位。

连锁药店行业中企业营业收入、归母净利润规模均稳步增长。其中益丰药房2017-2020年营收和归母净利润年均复合增速分别为40%35%,高于其余三者;大参林2020年归母净利润同比实现51%的高增长,并且其ROE维持在20%左右,位于行业可比之首,盈利能力佳。

从市场集中度来看,便利店和体检机构集中度较高,药店和轻饮食市场格局分散。便利店和体检机构市场较集中,CR3(排名前三公司市占率,下同)分别为51%39%,而连锁药店CR10仅为20%,轻饮食中热饮品行业CR515.7%,街边饮食为14.4%,简餐则更低,仅为10.9%

三、《报告》认为:

上市前后,股权架构、战略方向和运营模式均有所转变。1)从股权变化来看,上市公司在稳定架构与做大做强间维持平衡。以绝味食品为例,通过四个投资平台进行股权激励管理,实际控制人通过平台间接控股保证对公司的控制;2)从战略方向来看,上市后公司高举高打,快速扩张。以华住酒店为例,在轻资产管理加盟及特许经营模式成功的基础上,进一步扩展,强化多品牌组合。3)从运营模式来看,上市后模式有所突破。以爱尔眼科为例,通过分级连锁+并购基金模式扩大覆盖范围。

四、《报告》认为:

连锁业态未来将向工业化、品牌化和数字化方向发展。1)工业化:以轻饮食为例,中央厨房在餐饮业的重要性和渗透率提高,供应端生鲜电商+冷链配送,使原材料成本逐渐优化;2)品牌化:以酒店为例,酒店集团整合单体酒店,品牌效应加强,通过并购实行多品牌战略切入细分赛道满足不同层次消费者需求。3)数字化:以便利店和健身房为例,便利店通过前、中、后端进行数字化转型,促进管理水平和运营效率的提高,健身房行业受疫情催化,加速线上布局,智能化发展成趋势。

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