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“十四五规划”展望:箭在弦上(附下载)

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2020年7月30日,中央政治局会议召开并决定10月在北京召开第十九届五中全会,该会议上将研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划。2020年是“十三五”时期的最后一年,惯例国内需要完成中央和地方“十四五”规划的编制工作,具体规划将在2021年“两会”上审议通过,然后正式启动“十四五”发展。

2019年11月26日,李克强总理主持召开研究部署“十四五”规划编制专题会议,而近期习总书记在多个会议、考察、调研等场合强调十四五规划的编制。8月6日总书记作出指示,“五年规划是建国以来治国理政的重要方式,要开门问策、集思广益,把加强顶层设计和坚持问计于民统一起来”,当天编制工作正式开展网上意见征求。近期总书记在京召开三次座谈会,7月21日企业家座谈会,8月24日经济社会领域专家座谈会,9月11日科学家座谈会,三次座谈会无一不例外询问各界代表人士关于未来五年规划相关领域的政策建议,除了强调双循环以外,经济、科学座谈会明确表示:“我们需要发挥集中力量办大事的显著优势,打好关键核心技术攻坚战,我国面临的很多‘卡脖子’技术问题,推动重要领域关键核心技术攻关,努力实现更多“从0到1”的突破。”

十四五规划在编制过程中遇到和前几次五年规划制定中前所未有变化,机构改革、国际秩序重构、新冠肺炎疫情等对此次规划制定方向、实施方式等产生影响。第一、十四五规划是十九届三中全会机构改革之后的一次重要规划;第二、当下国际地缘政治环境、逆全球化浪潮再起,中美不确定性带来对未来的长期影响是从八五计划(1991~1995)后没有出现过的百年未有变局;第三、2020年年初新冠肺炎疫情全球爆发,全球经贸规则重写,全球供应链体系重构速度加快。据IMF预测全球经济明年能否恢复尚存在不确定性,美国、法国等发达国家明确表态要把生产部门掌握在自己手里,过去复杂的全球供应链将再次开始新一轮的回流和外迁。第四、面对新冠肺炎疫情全球蔓延、中国南方洪涝灾害等,国家领导人在近期频繁考察调研中明确表示需要把重大工程建设、重要基础设施补短板、加强防灾备灾体系和能力建设等纳入“十四五”规划中统筹考虑。

我们通过《谋篇十四五发展总论》发布、地方政府及高校课题梳理、以及2019年重要文件词频三个方面对十四五规划的展望。首先,2020年8月24日由国家发展改革委发布《学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义经济思想做好“十四五”规划编制和发展改革工作》系列丛书,“谋篇十四五发展——24册系列丛书”是当下十四五规划预期最切实的参考,而总论中关于经济结构优化实际、提升科技创新能力、全面深化改革开放、加快绿色发展、参与全球经济治理体制变革等为十四五期间政策方向有明确的导向意义。

国家发改委规划司司长徐林在近期采访中明确表示:1、中国科技成果转化率远远低于发达国家;2、不要简单利用政府补贴予以支持,而是要发挥竞争机制对市场主体的激励作用;3、加快推动电气化和电动化,减轻对原油和天然气的持续上升的进口依赖等。

其次,如果从各省市课题提交角度看,补足民生、区域协调、创新驱动、生态环境占比在前三位。最后,我们从2019年三大重要会议3680词频中和资本市场相关分布,最终挑选112个词频反应2019年政策文件中最关心的方向,剔除总量影响的22个词,他们依次是成长(0.83),金融(0.62),教育(0.29),消费(0.28),环保(0.20),区域一体化(0.17),医药(0.11),房地产( 0.08 ),周期品(0.05)。

复盘在十一五、十二五、十三五政策制定过程中所处的中国宏观经济,在十一五、十二五规划过程中信贷投放、房地产投资均处于历史高位,在十三五期间信贷、固定资产投资已经开始处于低位,但是一线城市房地产价格涨幅处于高位。在2000年之后的五年规划的起草过程中,资本市场走出过两次最大的牛市。以政策颁布前一年的两会-全会召开-政策颁布两会时间段为时间窗口观察资本市场表现,(2009-2011)十二五规划制定、颁布预期发酵前,创业板指数涨幅领先于沪深300,在政策颁布之后,行业轮动明显开始转向周期行业。而(2014-2015)十三五规划制定区间,市场风格的切换远远不如十二五规划明显,在市场下跌中高端制造业有明显的超额收益。从行业比较角度我们通过测算历次公募基金重仓股配置系数,可以看到从十一五规划开始,五年规划中的“成长股”分别为周期-> 消费-> 科技。

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