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中信建投:锂电龙头享电动盛宴,光伏电池迎异质结变革(附下载)

报告下载:添加199IT官方微信【i199it】,回复关键词【锂电光伏电池迎异质结变革】即可

(一)新能源车:龙头电池绽放,海外市场爆发。

海外:车企端抓住“欧洲”+“特斯拉”逻辑,电池端抓住“韩日”+“欧洲”逻辑。

车:欧盟碳排放政策驱动电动化,特斯拉上海即将批量。

电池:日韩电池企业加速进入中国市场,欧洲本土电池企业必被本土车企扶持。

国内:电池端抓住“龙头”+“双击”逻辑,材料端抓住“高壁垒”+“大客户”+“切海外”逻辑。

电池:(1)由于第一梯队优势明显,持有龙头资产是攻防兼备的最佳选择。(2)由于消费电池具备更高的利润率、更好的现金流,重点关注兼具动力、消费高成长的标的。

材料:(1)中游唯有高壁垒,才能巩固竞争优势、维持高份额、维持高利润率,推荐隔膜环节。(2)CATL 供应链是中游材料企业必选之路,推荐各个环节即将进入CATL 供应链企业。(3)日韩电池供应链对材料企业在价格方面更加弹性,推荐海外客户占比提升企业。

推荐:(1)电池环节,按“龙头”逻辑推荐宁德时代,按“双击”

逻辑推荐亿纬锂能。(2)材料环节:按“高壁垒”逻辑推荐恩捷股份,按“大客户”逻辑推荐星源材质,按“切海外”逻辑推荐当升科技。

(二)光伏:抓技术进步的爆发性机会、抓格局稳定环节优质的长期机会。

需求端:预计2020 年增速在20%左右,国内50GW 左右,海外100GW 左右。

供给端:各环节景气分化:硅料环节产能出清已近尾声,环比改善确定性强;硅片环节竞争将加剧,价格将承压,差异化竞争走大硅片路线是方向;电池环节PERC 已在微利阶段,异质结风口正来;组件环节将持续稳步降价;光伏玻璃环节新增产能有限,价格强势将持续。

推荐:(1)技术进步逻辑:首推电池环节提效降本潜力大的异质结技术,推荐设备厂商捷佳伟创、迈为股份、金辰股份,以及布局电池制造的山煤国际、东方日升、爱康科技;其次推荐硅片环节的大硅片路线,标的为硅片龙头隆基股份。(2)格局稳定环节优质逻辑:首推光伏玻璃环节的信义光能与福莱特,其次推荐硅料环节硅料龙头、美股大全新能源以及港股新特能源。

(三)风电:行业景气持续,优选各环节龙头。

风电行业在抢装驱动下维持高景气,推荐关注两条主线:

(1)技术升级主线:重点把握海上风电与机组大型化趋势,推荐海上风电龙头明阳智能、海缆龙头东方电缆、叶片龙头中材科技、主轴龙头金雷风电;

(2)供需格局主线:重点把握产能、资金与技术优势厂商,推荐铸件龙头日月股份、塔筒龙头天顺风能。

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