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美银美林:2011年3月美国网络搜索数据有利谷歌必应

谷歌过去两年股价走势

导语:以美国互联网流量统计公司comScore的3月份数据为根据,美银美林(Bank of America Merrill Lynch) 4月13日发布对谷歌、雅虎、微软必应与Ask四家搜索引擎的研究报告。报告认为统计数据对谷歌和必应有利,雅虎今年上半年的每次搜索营收(revenue-per-search)与下半年业绩的同比增速将承受压力,Ask的表现则比较意外。

以下是美银美林研报摘要:

核心搜索环比增长400个基点

comScore发布的3月份数据显示,当月美国用户精准搜索活动同比增长11%,2月份这一数字为7%;微软必应(Bing)、谷歌、雅虎3 月份精准搜索同比分别增长40%、11%和3%,Ask同比下降12%。数据还显示第1季度搜索活动同比下降0.1%,2010年第1季度则同比增长 4%。在3月份的精准搜索市场份额方面,必应环比增长30个基点至13.9%,谷歌环比增长30个基点至65.7%,雅虎则环比下降40个基点,为 15.7%。市场份额与用户搜索活动统计数据对谷歌和必应有利,但对雅虎而言不利。雅虎从与微软的搜索业务合作中得益不显著。

谷歌:精准搜索同比加速增长11%

谷歌3月份的用户核心搜索活动环比增长480个基点,同比增长21%;如果不计即时搜索,精准搜索3月份环比增长400个基点,同比增长 11%。第1季度用户精准搜索活动环比下跌1%,我们的模型则要求谷歌在美国市场的搜索营收季度环比增长1%。我们注意到谷歌的定位搜索Google Places与移动搜索在comScore的数据中没有得到体现。我们仍然预计谷歌第1季度营收符合我们环比增长0-2%的“买入”评级预期。

雅虎:精准搜索环比持平,同比增长3%

雅虎的用户总体搜索活动环比加速增长1100个基点,同比增长31%,但如果不计精准搜索,其余的搜索活动环比则没有变化,同比增长3%。精准搜索活动环比下跌至15.7%。就第1季度而言,雅虎的精准搜索市场份额相对环比下跌2%,我们的模型预计其营收季度环比下降7%。我们预计,雅虎今年上半年的每次搜索营收(revenue-per-search)与下半年业绩的同比增速将承受压力。

MSN-必应:精准搜索同比增长40%

必应的核心搜索活动3月份环比加速增长740个基点,同比增长43%,精准搜索同比增长40%。必应3月份的核心搜索市场份额环比增长20个基点至13.6%,精准搜索市场份额环比也增长30个基点至13.9%。微软去年的精准搜索市场份额共增长了290个基点。

Ask:用户搜索活动呈下降趋势,同比下跌12%

也许是将算法搜索结果转让给第3方提供商的缘故,3月份Ask的用户搜索活动同比下降12%,精准搜索市场份额环比下降10个基点,为3.1%。总的来看,Ask的搜索活动季度环比下跌10%,而我们预计IAC的搜索营收季度环比将增长2%。

谷歌目标股价估值基础及其风险

我们给出的谷歌目标股价为750美元,对应公司2012年预期每股收益38.80美元的16倍及每股现金130美元之和。我们认为,今后3年谷歌盈利可实现两位数的增长,随着公司的移动与展示广告技术创新得到拉动,估值倍数可以扩大。

我们的目标股价面临的风险有:1)营收增速受到Facebook、微软等竞争对手的创新压力;2)关键市场已饱和;3)由于对所有经济垂直领域具有的广泛敞口而导致消费周期性;4)监管风险。谷歌的股价因营收增速和利润率趋势变化出现过严重波动,由于经济的不确定性,这种波动可能加剧。

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