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广发证券:环卫服务行业深度研究 环卫服务千亿空间加速市场化(附下载)

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大空间、低渗透、政策催化,环卫服务千亿空间加速市场化

当前环卫行业面临人力成本占比高、机械化率低、老龄化严重等问题,政府面临财政和环境压力,有动力推动环卫市场化。我们测算环卫市场空间高达 1250 亿元,但目前渗透率仅为 15%左右, 预计未来有望快速提升至60%以上。 相关政策推出加速推动环卫市场化, 国家层面上,十八大政府工作报告明确我国服务型政府定位,公共服务市场化改革大幕全面开启;地方层面上,已有上海、福建、北京、天津、江西等多省市出台政策将环卫作业推向市场。 15 年以来, 相关环卫公司签约环卫服务总金额超过 15 亿元。

海外经验:市场化、全产业链布局、集中度高,孕育千亿市值大公司

美国环境标准提升推动环卫市场化 (市场化率超过 65%),市场集中度高(前三家市占率合计达到 40%以上),固废全产业链布局(涵盖环卫、回收、终端处置等)。其中 WM 凭借规模优势不断展开收购兼并,逐步成长为美国固废管理行业龙头公司,年收入规模达到 130 亿美元,市值 300 亿美元,主要业务涵盖固废收运、中转、回收填埋等。

以史为鉴:环卫服务行业有望全面爆发

梳理垃圾焚烧和脱硝行业发展历程我们总结出环保行业的投资范式,即寻找大市场空间、低渗透率且行业有催化剂的行业/阶段,对应行业/公司订单加速释放,提升市场对于公司未来业绩增速的预期,此阶段公司股价往往有较强的表现。政策推动下,我国千亿环卫服务加速市场化进程,未来市场化程度有望提升至 50%以上, 地方政府正积极推动环卫行业市场化,资本涌入又会加快这一趋势。15 年主要上市公司环卫服务收入大幅增长,增速达 153%,预计 16、 17 年主要上市公司环卫服务订单仍将进一步加快。

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以下为报告全文:

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