×
支持199IT发展可加入知识交流群(10K+用户),最有价值数据分享!
点击即可加入!
关闭

招商证券:混业经营时代下的大金融研究 券商资本占用型业务逐步崛起(附下载)

1467910799-6791-AOlaibYc37KtDdjjV4wSPrFxMbuQ

报告下载:添加199IT官方微信【i199it】,回复关键词【招商证券混业经营大金融研究】即可

如何进行跨行业比较?——方法论回顾:

在进行跨行业的比较时,我们需要区分资本占用型业务(消耗资本)和非资本占用型业务,结合业务属性和数据的可得性采用不同的量化指标进行分析。资本占用型业务:运用统一的分析指标:“扣除营业成本和风险成本后的净收益率”。可用下面的公式表示:扣除营业成本和风险成本后的净收益率=净息差*(1-成本收入比)-信用成本。非资本占用型业务:直接采用该项业务的收益率水平,即业务收入除以业务规模。

资本占用型业务表现:

券商和保险扣除营业成本和风险成本后的收益率水平趋势向上并且上升幅度扩大,银行扣除营业成本和风险成本后的收益率水平受降息和拨备约束影响趋势向下。2015年按收益率从高到低排序保险>券商>银行,各业务条线收益率呈现产险>券商自营业务>券商信用业务>寿险>银行对公业务>银行个人业务>银行金融市场业务的排序。相对去年,保险和券商的资本占用业务的收益率全面抬升,尤其是保险的产险业务,收益率水平已经接近28%。而银行则与之相反,对公、零售、金融市场三条业务线收益率全面回落。

非资本占用型业务表现:

银行和券商在资产管理和投行业务上各领风骚。2015年券商的股权承销业务爆发式,投行业务收益率也随着IPO的再次放行大幅提升。而资管业务,仍然是银行占据“霸主”地位,在量(规模)和价(收益率)两个方面目前都拥有绝对的优势。

金融行业排序和核心观点

  • 首推券商:转型成果显着,基本面扎实有利于估值修复。证券行业的朝阳业务如信用、投行、资管等明显进化,行业结构趋于均衡,短期弹性最大,中期配置价值高。
  • 银行:下半年看20%绝对收益空间,高股息+低估值,兼具多重催化。股息率水平高,PB2016E0.8X处于历史低位。从资产质量的角度看,估值和盈利都具有安全垫。今年存在“混业经营”、“不良资产证券化”重启等多重催化。预计PB2016E年底将逐步回升至1X,对应20%左右的绝对收益空间。预计估值提升将呈现“小步慢走”之势,趋势向上,但斜率不大。
  • 保险业:良田已备,静待催化。基本面扎实,业绩层面有预期差,但目前缺乏驱动股价上涨的其他催化剂。

以下为报告全文:

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27

感谢支持199IT
我们致力为中国互联网研究和咨询及IT行业数据专业人员和决策者提供一个数据共享平台。

要继续访问我们的网站,只需关闭您的广告拦截器并刷新页面。
滚动到顶部