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美银美林:预测美国加息最高可加到4.5%

          美联储预计将在明年年中开启加息周期,结束长期以来接近于零的利率水平,美银美林(BofA Merrill Lynch)预计联储将把3.5%作为联邦基金利率的长期目标,最高值可能超越这一目标达到4.5%。

  美银美林经济学家在报告中对联储的退出策略进行了分析,大致的顺序是:今年10月份结束第三轮量化宽松(QE3);今年4季度和2015年1季度联储开始改变前瞻指引、发出接近紧缩周期的信号;2015年6月首次加息,将联邦基金利率目标提高25基点至25-50基点,以超额准备金利率(IOER)作为目标的上限、隔夜逆回购(O/N RPP)利率作为支撑下限。

  首次加息之后,美银美林预计联储将在前一年半每隔一次会议加息一次,随后再加快加息步伐。如果美国直到2016年底才达到联储2%的通胀目标,联邦基金利率到2016年底将达到1.75-2%。

  根据美银美林分析师的预测,联储将从2017年将开始加快升息步伐,并以3.5%作为联邦基金利率的长期目标,其中2%为通胀率、1.5%为实际利率。如果通胀率在一段时间内高于2%的目标,联储可能短暂地将利率提高至4.25%或4.5%,美银美林报告称。

  对于联储退出策略,除了利率之外,还有一个重要部分就是金融危机后急剧膨胀的资产负债表。目前联储资产负债表接近4.5万亿美元,随着QE3结束,资产负债表将会停止膨胀。不过,即便联储进入紧缩周期,资产负债表也不可能快速缩水。美银美林认为,联储收缩资产负债表的速度将非常缓慢,即便当其回落至“正常”水平,也将远远高于金融危机之前的水平。

图 联储资产构成图 联储资产构成

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