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德意志银行:优酷收购土豆市场份额有望超50%

2012年3月13日消息,针对优酷网(纽交所证券代码:YOKU)收购竞争对手土豆网(纳斯达克证券代码:TUDO),投资银行德意志银行周一发布报告称,投资人应当买入土豆网股东新浪网(纳斯达克证券代码:SINA)的股票。以下为投资者报告内容摘要:

  • 高溢价换股完成交易。土豆网周一宣布,优酷网将发行4850万股美国存托凭证(ADS)置换所有土豆网股份。这意味着1.595股优酷网美国存托凭证,将置换1股土豆网美国存托凭证。基于3月9日的收盘价计算,这一交易溢价159%。根据收益和用户流量,此次全数股票置换后,优酷网将持有新公司71.5%的股份,土豆网将持有28.5%的股份。这一交易将会在2012年第三季度完成。
  • ·我们认为这一交易并不令人吃惊。从用户数量和品牌形象的观点来看,收购土豆网拥有着战略价值。按照流量、用户花费时长和营收计算,土豆网目前是中国第二大视频网站,且该公司股价遭市场低估。根据市场调研公司iResearch的统计,2011年第四季度,优酷网和土豆网占据了网络用户花费在视频网站总时长的46%。我们认为,优酷网收购土豆网,将会创造出中国网络视频市场占有显著地位的龙头,且市场份额和视频广告预算有望超过50%。我们认为,高溢价完成收购反映出土豆网长期的内在价值。
  • ·我们预计协同作用主要来自于销售和内容采购。根据优酷网和土豆网达成的并购交易,合并后的公司将以两个独立品牌和销售团队进行运营,但因并购产生的协同作用,将每年节约5000万至6000万美元的支出。我们同时预计,两家公司在合并后的短期内在技术上不会出现协同效应,原因是两家公司基础架构的不同。
  • 购买土豆网股东新浪的股票。在交易之前,新浪持有土豆网大约9%的股份。在交易完成之后,新浪将持有合并后的新公司3%的股份。我们预计,合并后的新公司将拥有中国网络视频领域绝大多数的用户产生内容,这将会有益于新浪微博的视频消费,并改善用户的体验。

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