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美银美林:全面剖析比特币的优劣势

美银美林分析师David Woo曾就比特币的公允价值发布研究报告称,按照目前的供应量折算后,1比特币的公允价值可达1300美元;比特币有潜力成为重要的电子支付手段,并可能会对传统货币转账服务提供商形成严峻挑战;作为一种交换媒介,比特币未来有很大的增长潜力,但由于投机行为导致的高波动性或将成为其通向主要电子支付手段之路的绊脚石。

现在,我们再来看看美银美林另外一位分析师Ian Gordon对比特币的优劣势分析。

Ian Gordon在报告中指出,货币的三大主要职能是价值尺度、交换媒介和价值储藏。鉴于比特币作为支付手段能够在很大程度上帮助用户提高效率,且未来其应用范围会逐渐扩大,比特币拥有一定的基本价值。不过,在价值尺度和价值储藏方面,比特币表现出了较大的缺陷,甚至会阻碍其成为国际货币。

 

比特币的优势

 

第一,作为交换媒介,比特币吸引人的地方在于其较低的交易成本。在比特币的机制下,交易将不再需要结算中心或金融机构充当第三方。比特币是一种基于点对点(P2P)传输技术的虚拟货币,具有去中心化的特点,其生成靠的是日以继夜“挖矿”的“矿工”。比特币的出现,为那些没有信用卡、借记卡或无法使用其他电子支付手段的用户提供了一种新的选择。

 

第二,在交易安全性、透明化以及防止伪造方面,比特币也有很大优势。比特币存在于每个“矿工”的“挖矿机”中,本质上是一串加密的计算机代码,因此黑客很难盗取(尽管并非不可能)。实物比特币可能会遭窃,但大规模携带显然比纸币要困难得多。

 

从另一个角度来看,鉴于比特币的电子化形式,其便携性显然优于纸币,可以有效提高大规模交易的效率。另外,比特币自诞生以来,用其进行的每笔交易都有跟踪记录,且所有比特币交易都有公开分布总账,这些都能够提高交易透明度,也有助于监管机构秘密追踪非法交易活动。

 

第三,比特币具有限量供应的特点。比特币的设计者参照了黄金的供应模式,希望以此来达到保值的目的。比特币的最高供应量定为2100万,为了到2040年达到这一供应量,今后每四年的比特币供应量增速要下降50%。

 

第四,电子货币是个“赢家通吃”的市场,随着大众对比特币的接受度及其自身普及性的提高,比特币成功超越传统货币的可能性就会增大。如果把电子货币看做一个大的市场,那么随着比特币日益流行,其竞争对手就会面临越来越高的进入壁垒,从而导致它们成功抢占比特币市场份额的可能性大大降低。目前,莱特币等其他几类与比特币有着类似特征的电子货币也在悄然兴起。但鉴于电子货币是个“赢家通吃”的市场,而比特币早已抢占先机,因此其他电子货币对消费者的吸引力将非常有限。

 

第五,从资产配置的角度来看,比特币与风险资产呈负相关关系,这点与黄金很像,投资者可以从比特币的这一走势特点中挖掘投资机会。比如,10月FOMC会议后,美联储的货币宽松立场不及预期,黄金随之下跌1%,比特币也下跌3%。

 

比特币的劣势

 

第一,由于价格波动性较大,比特币在价值储藏方面的功能有限。比特币价格剧烈波动反映了市场对其基本价值的估值变化较大。尤其是随着认识和使用比特币的人数越来越多,其价格波动愈加明显。11月18日美国参议院听证会上部分监管者表达了对比特币作为一种可行性支付方式的乐观看法后,比特币一度大涨50%至785美元。不过,比特币市场的投机性比较明显。在相对较低的流动性面前,投资者难以抵挡超高回报率的诱惑。当然,价格的高波动性也会破坏比特币的交换媒介职能。下图是比特币的价格波动与交易量的相关性分析。目前,比特币价格波动的代价更多地是被卖方所消化,还没有过度到消费者身上。

 

 

第二,尽管比特币相较于现金在交易效率和透明度方面的优势更加明显,但监管的加强会增加比特币的交易成本。首先,任何一国政府都不可能愿意看到一种有助于黑市交易繁荣或逃税的新型货币出现。因此,监管者们都在想如何能够让比特币在更大程度上适应现有的支付和税收体系。但无论如何,任何新的监管措施都会增加比特币的交易成本,减少甚至消除它带给消费者的“福利”。其次,在国际范围内使用比特币交易的需求渐增,从而对国际监管和协调提出了新的要求。部分国家加强对比特币的监管会导致比特币交易成本大增,从而限制了其作为交换媒介的效用。

 

第三,比特币兑换的安全性值得怀疑。由于大多数比特币使用者并不自己“挖矿”,他们只能用本国货币兑换比特币。除了汇率风险外,消费者们还应注意到,比特币交易平台已多次遭黑客攻击,从而造成大批比特币失窃。据比特币交易平台Bitcoinica统计,其系统遭黑客攻击后丢失了18547枚比特币。最近,欧洲比特币交易平台BIPS由于系统的安全漏洞也丢失了1295枚比特币(约合99万美元)。鉴于大多数比特币使用者并不是“矿工”,因此交易平台就成为本国货币和比特币之间最重要的联系枢纽,其安全性尚需提高。

 

第四,比特币的“铸币权”越来越集中在“矿工”手中。由于政府没有比特币的铸造权,因此也就无法通过转让这一权力来增加营收。这意味着,许多政府对于比特币迅猛的增长势头都会感到畏惧,甚至试图打压。

 

第五,比特币的支付确认时间长达50分钟,这点会阻碍其广泛应用。比特币支付需要较长时间确认,是希望通过复杂的程序以避免同一枚比特币被重复使用的情况发生。如果交易双方彼此非常熟悉,相信对方不会重复使用比特币,那这么长的支付确认时间似乎就显得没有必要了。但对于那些匿名交易者来说,这会产生很高的、无法对冲的风险。从这一点来看,在没有交易验证和清算中心的情况下,比特币广泛流通尚面临不小的障碍,而这也会成为其通向重要国际货币之路的绊脚石。

via:laohucaijing

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