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国海证券:法拉利-历久弥新的超豪华跑车领军者(附下载)

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法拉利根植于赛车队基因,百年进化,成为超豪华跑车领军者,法拉利百年历史主要可分为 3 个阶段:1)1929-1948:造车前奏阶段,车队运营为主;2)1948-1969:商业化探索阶段,由向收藏家销售重组装赛车到开设经销商出售公路用车;3)1969 年至今:集团化规模化阶段,集团化管理由 1969 年菲亚特集团控股开始,规模化由法拉利上市后销量增长加速开始,年销量增长经历三阶段提速,2007-2013 年产量严格控制,CAGR 为 1%;2014-2017 年限产放松、增加限量车型,CAGR 为 5%;2018-2021 年产量限制进一步放松,车型品类、各品类车型数量共同推动销量增长加速,CAGR 超 10%,这反映了法拉利在控制供给、保持品牌调性的前提下,通过品类扩张实现销量增长合理提速。除了车型品类扩张,法拉利还尝试服饰、周边、主题公园等领域。

消费升级需求明显,看好行业增长空间:2012-2021 年强实用性的广义乘用车销量 CAGR1.5%,高附加价值的超豪华车品牌销量 CAGR5%,超豪华品牌依靠高附加价值实现增长提速,2017 年至 2021 年间以 10% 的 CAGR,从 3 万 2 千辆增长到 4 万 6 千辆;根据 Knight Frank Wealth Report 预测,全球高、超高净值人群(净资产 100 万美金、3000 万美金以上)在 2021-2026 的 5 年内将增加 3651 万人、17 万人,在市场核心消费群体持续增长带动下,超豪华品牌未来市场空间值得期待。法拉利未来增量市场依靠新品类 SUV 与电动车型推动,存量市场增长则将通过维持品牌在行业中的高端定位实现。

法拉利在超豪华品牌市场中规模、价格均占优势,龙头地位稳定:销量、营收以 6%CAGR 稳定增长,较竞争对手主要指标波动小,1)宾利虽销量上让法拉利屈居第二,但营收规模仅为法拉利 45-67%;2)劳斯莱斯为量产超豪华品牌中唯一定价达到法拉利水平的品牌,但销量不足法拉利 5 成;3)兰博基尼作为法拉利在性能车市场最直接竞争对手,定价低的情况下,销量仍略逊一筹:SUV 推出前后总销量为法拉利 4、8 成。

超豪华汽车行业竞争中,品牌形象与技术实力缺一不可,法拉利两者兼顾,是为行业标杆:各超豪华品牌发动机技术、车辆性能均遥遥领先广义乘用车、普通豪华汽车,且各自品牌形象与皇室、赛车等强吸引力标签关联,产品实力与高端营销领先行业。1)品牌形象是法拉利重点关注领域,从为保持稀缺性的销量限制,到为维护强运动定位 SUV 发售迟于同行近 5 年,再到对车主购买、使用法拉利车辆的规定,均展现法拉利对其品牌形象的严格管理;2)技术实力方面,法拉利 2011 年推出限量混动车型,2019 年将该技术用于量产车型,领先行业:性能车市场对手兰博基尼混动技术处于试验、限量生产阶段,法拉利技术实力优势明显。

中国市场渗透深入、产品矩阵横向拓展,为法拉利销量增长释放更大空间:由于受众群体偏向赛车粉丝、车型定位强调性能,与中国市场需求不合,在华销量仅为宾利三分之一,且大中华地区销量波动大于其他地区,中国市场有待发掘,1)中国车手周冠宇 2021 年的加入为 F1 赛事在中国带来可观流量,预计未来将加深中国消费者对赛车运动的了解,缓解法拉利当前在中国关注度不如其他地区、品牌未能发挥全部实力的问题;2)高实用性 SUV 车型的推出,较现有车型更能满足中国消费者的需求与偏好,并带动消费者更深度了解品牌,提高品牌势能的同时增加中国市场销量。

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