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信达证券:2021年中国证券行业策略报告(附下载)

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2015 年前曾占据券商业绩半壁江山的经纪业务由于缺少差异化,价格战导致证券交易佣金率持续下滑,从 2008 年的千分之 1.67 下降至 2021年上半年的万分之 2.71,经纪业务营收占比也从 2008 年的 71%下降至 2021 年上半年的 25%。2007 年日均交易额1243亿元,带给行业交易手续费佣金收入1541亿元,而2019年日均交易额 5204亿元是2017年的4倍,但行业经纪业务收入仅为 787 亿元,是 2007 年的一半,经纪业务营收贡献弹性持续渐弱,业务已接近盈亏平衡点。

经纪业务客户粘性差导致经营风险大。传统经纪业务形式单一,主要是提供股票交易通道为主,业务和服务同质、无附加值,部分从业人员综合金融服务能力有限,难以获得客户的满意度,所以客户通常选择佣金费率更低的券商做交易,客户粘性较差。

经纪业务营业部部均收入低、人均效能低,券商估值受影响。2013 年以前,券商获客途径主要为线下营业网点,客户交易服务主要由经纪业务人员提供,但随着业务模式向线上化转型,业务员下单的作用已被互联网终端取代,侧重交易服务功能的 A、B 类营业部成本高、效率低,部均收入持续下滑,截至 2020 年末,证券公司营业部数量近 1.17 万家、经纪业务人员 6.4 万人,部均经纪业务收入从 2015 年的 3293 万元下降至 989 万元,人均经纪收入从 2010年的 426万元降至 179万元,经纪业务营业部及人均效能低是压制板块估值的重要原因之一。

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