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银行业网络小贷专题:蚂蚁们的“涅槃”(附下载)

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蚂蚁暂缓上市风波,开启了网络小贷的监管元年。起于2010年的线上消费金融新赛道,引来群雄逐鹿。蚂蚁集团上市作为重要转折点,商业模式走向台前,而这份“朦胧”的招股书,却让市场不得窥其堂奥。监管行动也许不是针对蚂蚁集团,而是希望为这个新生的行业立下规范。这个行业,不似互联网,也不似银行,也超越了传统的小贷牌照,也许 “网络小额贷款业务经营许可证”才是它最精准的注解。

10、17、20年是网络小贷的三次转折点。10年,互金发展浪潮,催生了以阿里小贷为代表的一批互联网小贷公司,小贷牌照自此开始背负了别样的意义;17年的141号文把ABS纳入杠杆倍数监管,行业被迫从ABS高循环的出表模式,转向主流靠银行出资的联合贷模式;20年11月初的网络小贷新规,增加了网络小贷经营许可证这块“牌中牌”,监管权限统一收归银保监会,一个新的规范时代开启

对蚂蚁来说,这是最坏的时代,也是最好的时代。纳入银保监会监管,要求匹配相应的净资产,杠杆倍数限制在10.7倍(银行是9.5倍)。自此,其微贷业务“轻资产”的优势淡化。要维持当期1.73万亿的零售贷款,预估需要增资1310亿,扩张的步伐或将放缓 。同时,当前的业务结构可能面临调整,联合贷的占比可能已近80%,而新规下最适宜的联合贷占比是61%。

网络小贷行业或向头部集中。但,对互联网平台来说,网络小贷业务的壁垒统一提高了。轻资产的时候都能进来分一杯羹,要求增资的时候,排名靠后的平台可能就要权衡了:真金白银,是用来打造自己的生态,还是向金融这边伸手。蚂蚁以自身优质的流量和定价能力,以及作为巨头较富裕的资金,仍能继续向银行表内渗透。

居民消费杠杆仍可提升,蚂蚁微贷的渗透率有望提高。我国居民杠杆率距离发达经济体均值还有10.7pct的空间,假设其中8pct都会加给非房消费贷。假设未来6年经济均速在4.3%,那么消费贷能获得13.2%的年化增速。蚂蚁目前对消费贷的渗透率约22%,假设行业集中度提升,蚂蚁还能获取10pct的渗透率,则其促成信贷规模6年的年化增速可达20.8% 。(注:本测算暂未考虑增资约束)

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