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东吴证券:新造车势力分析(附下载)

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大浪淘沙,新造车势力已成气候。汽车智能化电动化带来商业模式创新,相较传统车企,新造车势力无历史包袱,在汽车电子电气架构、智能化进度更快。对标特斯拉,我们认为新造车势力能否成功需要几个条件:持续融资能力,强大的研发团队,互联网造车思路,差异化产品竞争力,持续产品迭代能力,产业链整合能力等。从销量上看,几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆,今明年新车型推出,已从生存问题跨越至成长问题,预计当销量达到7-10万辆基本可实现盈利,15-20万辆基本可实现自由现金流转正,将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力!

从多维度看,我们认为蔚来与小鹏更具优势,而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力:

蔚来:产品主定位豪华车,主打服务体系(NIO社区,终身质保,终身道路救援,服务无忧2.0等),且三电技术及智能化新造车较为领先。销量已突破1万辆/季度,今年销量有望达到4万辆,明年有望达到8万辆,后续车型储备包括SUV及轿车,每年一款新车,销量有望持续增长,我们预计25年销量有望达到25-30万辆。公司已上市,且加强与安徽国资委合作,融资渠道广,随着销量增长,预计23年左右蔚来有望实现盈利。

小鹏:定位性价比最高的智能化汽车,汽车电子电气架构最接近特斯拉,主打智能化,其P7智尊版本,可实现L3自动驾驶,搭载Xavier芯片,算力30tops,较同行的Mobileye Q4高出10倍以上;在智能交互与互联方面,由于背靠阿里,能更快速导入相关小程序,创造智能化应用场景。今年旗舰车型P7上市,提升销量及口碑,后续每年将推一款新车型,且公司采用直营+加盟模式,4s店已超过170家,销量渠道广,成长空间大。

理想、威马、哪吒:理想主打增程式路线,解决电动车里程焦虑,年初首款车ONE上市,上半年销量冲至1万辆,新造车中仅次于蔚来,公司拥有极强的成本费用管控能力,Q2已实现现金流转正,美股ipo在即,后续融资能力强。但短期由于ONE种子用户订单交付完,直营店仅21家,且公司下一款车将于22年上市(仍为大型suv),因此我们认为理想未来1-2年销量难大幅增长。威马和哪吒造车思路更接近传统车,威马在10-20万区间性价比较高,哪吒定位10万以内电动车。

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