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天风国际:预计2021年AirPods总出货量或达1.2亿部 同比增长28%

为带动AirPods出货量,Apple于6月中旬开始的AirPods返校促销,此证实了我们先前报告之预测 (“AirPods 2H20出货动能因 iPhone 12取消随机附赠耳机而超越预期;立讯精密、歌尔声学与耀华为关注焦点” [2020年5月20日])。我们维持先前报告对2020年总AirPods出货量9,380万部的预测,并增加AirPods Pro出货预估15.5%至4,470万部,且降低AirPods 2出货预估10.9%至4,910万部。我们认为AirPods Pro出货预估因受益于新功能与新外观设计而优于预期,我们虽调降AirPods 2之2H20出货预估,但受惠于返校潮促销与2Q20库存去化,故预期AirPods 2出货最坏状况已过,预计3Q20与4Q20出货量均可QoQ成长。整体而言,我们正向看待AirPods2H20的出货动能,并预期相关供货商的营收与EPS将可受益于此。

受益于新款2H20 iPhone 12取消赠送有线耳机与1H21新款AirPods 3,我们预估2021年AirPods总出货量将显著增长约28% YoY至1.2亿部。我们预期Apple在2H20与2021年将持续推出AirPods促销方案,而若2H20 AirPods出货能优于我们的预期,代表促销方案与iPhone 12取消赠送有线耳机对AirPods出货量非常有帮助且2021年AirPods总出货量仍有上修空间。我们预期Apple将在1H21推出AirPods 3并结束AirPods 2的生产,因AirPods 3外观与AirPods Pro相似,故我们相信此新外观设计将能带动换机需求。

AirPods Pro与AirPods 3相关供货商为投资首选,包括组装 (立讯精密与歌尔股份)、SiP (Amkor、长电科技与环旭电子)、钮扣电池 (Varta)、与充电盒电池 (欣旺达),而STMicroelectronics可能在20201年打破AMS独家供应光距离传感器的地位并成为新供货商。虽2021年AirPods YoY增长低于2020年,但因AirPods Pro需求优于预期且AirPods 3零部件规格升级,故相关供货商仍能在2021年显著受益。

投资建议:

AirPods Pro与AirPods 3相关供货商为投资首选。

风险提示:

新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。

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