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长城证券:公募基金2019年度总结及2020年展望(附下载)

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2019 年国际市场受到一些“黑天鹅”“灰犀牛”事件的干扰,伴随着一定的风险,美国基于自身利益对多国发起了贸易战,全球掀起降息潮虽然短期刺激了经济但无法从根本上改善全球经济现状、日韩爆发贸易争端对全球供应链造成多方面影响,中东冲突不断成为大国博弈的热点,这一系列事件表明全球经济的复苏仍然面临一定的挑战。国内市场仍然受全球瞩目,国内经济不断发展,并持续为全球经济增长做出重要贡献。2019 年我国公募基金整体呈现了量价齐升的局面,除货币基金规模下降外其他基金的规模都有所增加。基金的业绩大部分都可以战胜基准,绝对收益也较为理想。主动股票型基金在全市场的比例近些年出现下降趋势,而主动债券型基金持续上涨。2019 年新发行的公募基金产品以被动指数股票型、偏股混合型、中长期纯债和短期纯债基金为主,表明市场对股票产品的偏好倾向于纯被动、高仓位的被动管理型基金或者较高股票仓位的主动管理型偏股基金,对于债券型产品则倾向于纯债券的短期或中长期基金。

通过总结各类基金的业绩特点,发现被动指数型基金2019 年在主题和规模分类上的产品表现较好,个人投资者持有的比例较多,与发达市场相比机构投资者的比例还有待提高。主动管理能力越好的基金产品盈利能力也越强,业绩排名下偏股与普通股票型产品更多集中于业绩较好的前部位置,因此仓位配置在2019 年对业绩发挥了较大的作用。主动管理型的基金仍然是散户投资者关注的产品,但股票多空型产品以机构投资者偏多。2019 年主动管理股票基金在有色金属、电子、家电、食品饮料、传媒等行业配置有所增加,而在建筑、电力及公用事业、商贸零售、石油石化、房地产等行业配置有所减少。选取重点持仓的前100 只股票,发现其规模占据了全部持股规模的56%以上,可见个股投资的集中度较高,其行业分布集中于电子、家用电器、食品饮料、医药和银行。债券型基金普遍存在融资增加杠杆的情况,但债券仓位通常都在120%左右。债券组合的久期通常不会太长,即便中长期债券基金也普遍在2 左右,其他类型的债券基金一般在2 以下,主动债券型基金的操作一般注重流动性风险,避免组合中持有过多的长期债券从而增加了整个组合的变现风险。半数以上QD 类基金的份额都有所减少,表明这类基金在2019年的吸引力不强。货币基金2019 年每只平均规模下降18 亿元左右,大部分基金收益集中于2~3%之间,与前些年相比收益已经大幅下滑,未来这类产品开始向浮动净值型产品转化。

老牌基金公司仍然维持强者恒强的趋势,2019 年具有规模优势的基金公司都保持规模净增长,一些后起之秀基金公司增幅显著,例如兴证全球、景顺长城和平安基金等管理公司在权益、债券等优势领域获得了较大增幅。规模较大的基金公司2019 年的产品业绩普遍较好,其风险调整收益(Sharp)和Alpha 收益都较高,统计显示公司产品Alpha 和风险调整收益Sharp 与基金公司管理资产的全部规模和管理权益资产的规模成正比,其原因可能是规模较大的基金公司投研能力较强,在获取基金收益方面更有优势。

投资者的结构由历年情况来看机构投资者的比例在逐渐增加,这表明基金投资者的专业化程度在提高,未来这一趋势有望延续,这将有利于我国公募基金长期持有、健康发展。近几年统计发现单只基金的规模有所下降但趋于稳定,这即避免了基金过度集中于某些产品从而加大风险,又有利于基金间的良性竞争。我国基金经理人数近些年快速增长,多数基金经理从业年限普遍在5 年以下,虽然经验相对较短但客观上也反映了基金经理间的竞争与淘汰加剧,一方面鼓励年轻有能力的基金经理管理基金,另一方面也避免了一人管理过多基金产品的情况。

由2020 年年后的市场来看国内的投资情绪仍然较高,2020 年2 月4 日至2020 年4 月30 日国内上证、深证和创业板指数都获得了正收益,而一些主要国外股票指数全部为负收益,可见我国的投资热情明显好于国外,在全球抗疫的形势下我们国内将成为全球最安全的投资避风港,未来随着全球疫情的缓解国内投资环境更加适合风险投资。黄金等保值资产经过2019 年的上涨以及疫情持续的影响,价格已经处于较高的位置,随着疫情的好转投资者风险偏好有所改善,如果未来没有新的风险事件冲击,黄金价格有望趋于稳定。2020 年初至4 月底,各期限国债的到期收益率持续下降,我国债券基金经历了一波小牛市,这主要是由于疫情的影响使得股票资产的风险加大,债券类资产表现优异,未来伴随投资者风险偏好的提升以及国家对流动性的调控,债券资产的表现可能会面临一定的波动,但可转债等一些与股票资产关联较大的品种有望受益。国外在应对疫情方面可能会选择发行债券来帮助本国度过难关,因此一些QD 类的债券产品值得关注。

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